Вся структура с июля 1932 по на Промышленном Доу была исключительно регуляр вершиной 1929 – и здесь тоже получилосьволна 5-летнего рынка , продолжавшегося в общей сложности с марта 1937 по май 1942. Если бы Эллиотт не изменил в этой точке свою интерпретацию природы всей структуры 1928-42 – с первоначального понимания ее как нового рынка быков, начавшегося в 1932, к пониманию всей структуры как «13-летнего треугольника» (фактически 14-летнего), то он несомненно продолжил бы классифицировать 1942-1946 как 5 вверх и, следовательно, как продолжение рынка быков, начавшегося в 1932. И эта интерпретация кажется логичной, если вы готовы принять трехлетнюю коррекцию адекватной 71-летнему Суперциклу. Эллиотт явно имел в запасе альтернативные мысли по этому поводу и попытался разметить все движение 1928-42 как коррекцию типа треугольника. Мы проанализируем это ниже, но пока давайте представим, что мы все еще работаем в рамках «дотреугольной» концепции. Новый рынок быков, стартовавший в 1942, завершил пять волн вверх к 1946. На чартах они выглядят скорее как 3, а не 5, но тем не менее на дневных его можно разметить как 5. Как мы увидим позднее, мы сами считаем, что это на самом деле скорее 3, чем 5. Обратитесь к рис. 3 в главе IV. Но после завершения пяти волн к 1946 теперь можно было ожидать рынок медведей – и он действительно развивался по графику – с 1946 по 1949, тремя легко различимыми волнами, как и должен. Но эта волна 1942- 46 вряд ли могла бы быть той же степени, что волна 1932-1937, по ескольким причинам. Во-пер рекция третьей волны (если разметить 942-46 как третью волну после 1932-37 и 1937-42) не должна перекрывать яние. Более того, вершина 1946 ыла лишь слегка выше вершины 1937 (212 в сравнении с 195 DJIA). ательно, если эта пятиволновка вверх – не той же степени, что 1932-37, то придется признать, что волна 3, начавшаяся в 1942, была лишь частично завершена, т.е. к 1946 завершилась только волна 1 из пяти. Поэтому мы видим, что волне три нового Суперцикла, начавшегося в 1932, март 1937 ной в сравнении с иррегулярной чередование. Рынок медведей 1937 пришел и развивался совершенно регулярным образом, и Эллиотт классифицировал этот 13-месячный рыночный спад как волну «А» рынка медведей. Так как это была 5 вниз, то она должна была быть либо первой, либо третьей в 3-волновой структуре, и, конечно, так ка она развилась немедленно после предшествующего рынка быков, то она должна была быть первой. Рынок медведей не мог завершиться в марте 1938.

Автор давно считает, что 13-летний треугольник Эллиотта нарушает его же правила и фактически некорректен. Все [суб]волны треугольника, согласно Эллиотту, должны размечаться как 3; одна из них, с марта 1937 по март 1938, является четко очерченной 5. Более того, конечные точки субволн его треугольника находятся не в логичных точках важных вершин и минимумов. Вместо этого автор предлагает собственный 21-летний треугольник, 1928-49, который в совершенстве согласуется со всеми правилами Эллиотта. График и более глубокий анализ см. Приложение А. Если это корректно, то с июня 1949 началась Первичная I цикла рынка быков, и можно ожидать, что она продолжится до 60-х годов. (Мистер Gianni в недавней переписке с автором теперь весьма благосклонно относится к этой интерпретации, т.е. к 21-летней треугольной коррекции.) 4. Еще одна альтернатива, которую нельзя назвать совсем невозможной: мы все еще в коррекционной волне очень крупного размера, которая корректирует волну Суперцикла с 1857 по 1928 [у автора «1929»]. Следствия этой гипотезы, вероятно, не настолько «бычьи», как в пунктах 1-3, но предполагают достижение 400 на Доу перед крупным откатом. В-общем в данный момент не слишком уж и важно, какая из этих четырех интерпретаций корректна. Независимо от того, как на них смотреть, основная интерпретация должна оставаться такой, что сейчас мы находимся в крупном цикле подъема, и что мы еще весьма далеко от вершины. Время и продолжающаяся инфляция позаботятся об остальном.

Автор давно убежден в том, что любая интерпретация волн должна учитывать очевидные принципы. Другими словами, когда вы смотрите на чарт фондового рынка, вы видите какие-то очень очевидные вещи, такие как [изменения трендов] в 1929, 1932, 1937, 1942, 1946 и 1949. Интерпретация Волнового принципа должна учитывать эти важнейшие разворотные точки, даже если при этом трудно определить каждую волну вплоть до последней возможной диссекции. Каждому должно быть очевидно, что последняя важная стартовая точка была в 1949, и что начальная точка в 1953 имеет другую степень. Таким образом, 1949 представляется нам в качестве стартовой точки самого последнего первичного циклического движения [«of the latest primary cyclical move»]. В апрельском исследовании 1954 были выдвинуты три вероятных момента, подтверждающих важность «точки 1949»: явную структуру тройки), а III – период с 1949 до настоящего времени, все еще незавершенная волна. (2) 21-летний треугольник: Теория разработана автором в качестве возможной. (См. Приложение А к апрельскому исследованию 1954.) Волна I «рывка», начавшегося с 21- летнего треугольника, должна в точности соответствовать Первичной III Эллиотта. Ее в конце концов сменят II, III, IV и V, и все это продолжится, вероятно, и в 60-х годах – до тех пор, пока не начнется крупная коррекция, скажем, масштаба 1937-42. (3) Суперкоррекция к Суперциклу 1857-1928 [у автора «1857- 1929»]: Мы можем все еще находиться в крупном коррекционном цикле. Тогда, может быть, последует двойная вершина к 1929 (скорректированная на инфляцию доллара), после которой через много лет последует двойное дно к 1932 (снова скорректированное на изменение доллара). В пользу этой интерпретации существует только два технических фактора: (a) фактор времени (так как трудно визуализировать полную коррекцию подъема длительностью в 70 лет всего максимум за 21 год), и (b) структура с 1929 на всех стадиях похожа скорее на тройки, чем на пятерки. Впредь до событий катастрофического масштаба мы склонны отбросить эту возможность; она, похоже, не вписывается в очевидную структуру растущей экономики. Критикой 21-летнего треугольника может быть следующее обстоятельство: экстремумы 1929, 1932, 1937, 1942, 1946 и 1949 не точно вписываются в треугольник. Другими словами, вершина 1937 была недостаточно высокой1. (См. второй рисунок в Приложении А к Дополнению 1954.) Та же критика работает и против 13-летнего треугольника Эллиотта: дно 1938 не было достаточно низким. Эти трудности разрешаются в случае 21-летнего треугольника, если цены акций скорректированы на [инфляционное] изменение доллара. Разделив индекс на соответствующий индекс уровня цен, мы получим, что эта структура становится значительно точнее2.

В нашем прошлогоднем исследовании, с краткосрочной точки зрения, мы попались в ловушку, когда настаивали на том, что либо май 1952, либо октябрь 1952 являются окончанием коррекции с сентября 1951. Как обычно и бывает с такими интерпретациями, они выходят в печать уже после того, как события доказывают их ложность. Из-за этого не только основной принцип, но также и интерпретатор (вероятно, это уже не так важно) на некоторое время приобретают плохую репутацию. Рассматривая Dow Jones Average с выгодной позиции 310, после того как он отвесно упал к 255 в сентябре, вполне резонно предположить, что сентябрь 1953 обозначил дно коррекционной волны, начавшейся в сентябре 1951 – вместо ранее предполагавшихся мая или октября 1952. Волны теперь представляются вписывающимися в требуемую структуру следующим образом: Волна а: сентябрь 1951 – май 1952 Волна b: май 1952 – январь 1953 Волна с: январь 1953 – сентябрь 1953. Таким образом, структура, которую мы отчетливо представляем себе как возможную в текущий момент, такова: стартовав в сентябре 1953, началась волна 5 вверх в Первичной волне, развивающейся с июня 1949. (См. график в исследовании 1953 для сравнения с рисунком, прилагаемым здесь.)1

Можно гадать, сколько времени займет волна V и до каких экстремумов она в конце концов доведет рынок, однако есть несколько признаков, указывающих на то, что она может быть и долгой, и высокой: (1) Первая и третья волны были примерно одинаковой амплитуды. При таких обстоятельствах в прошлом часто последующая волна вверх бывала значительно больше, по совокупному времени и амплитуде часто оказываясь равной или превосходя волны с первой по третью (пример: 1932-37). (2) Коррекционная волна с сентября 1951 по сентябрь 1953 развивалась достаточно долго для того, чтобы считать, что накопилась твердая основа для подъема по цене и по истекшему времени. Обратите внимание на нечто подобное в менее крупном масштабе в 1946-49, причем полные последствия этого еще не исчерпаны. (3) Коррекции с 1942 имеют склонность быть меньшими нормальных по амплитуде, без сомнения отражая изменяющуюся ценность доллара и уверенно указывая на то, что инфляция еще далека от смерти.

Основания для 21-летней треугольной коррекции (1928-49) и нашей Волновой принцип Эллиотта 1959 66 уверенности в том, что Суперцикл V стартовал в 1949, приведены в Приложении А Дополнения 1954. Однако мы можем сказать, что в некоторых кругах с этим не согласны. И наоборот, как мы упоминаем об этом в следующем разделе, «Новый Цикл: с 1949 до настоящего времени», правдоподобна еще одна интерпретация: 1928-32 – адекватная коррекция Суперцикла III, и поэтому Суперцикл V начался в 1932, а не в 1949. Эта интерпретация абсолютно здрава. (Примечание: Исходный 13- летний треугольник 1928-42 самого Эллиотта не соответствует его же собственным правилам, как это можно видеть из обсуждения и первой главы Приложения А в дополнении 1954. С другой стороны, действительно немного странно, как за три года корректируется то, что строилось 71 год, особенно учитывая, что каждая из коррекций внутри Суперцикла III занимала не менее 13 лет!) Согласившись с этой интерпретацией, зададим вопрос: на какой стадии Суперцикла V мы находимся? Ниже следует одна из предлагаемых интерпретаций:

Состоит из пяти волн масштаба Суперцикла, начинающихся где-то до 1854 и продолжающихся где-то в будущем.

Чередование также имеет место в последовательности регулярных и иррегу ярных вершин. Например, в 1919 была регулярная формация вершины, в 1929 – иррегулярная, в 1937 – регулярная и т.п1. Автор не уверен, что чередование неизбежно по типам волн в более крупных формациях, однако случаи чередования достаточно часты, чтобы ожидать скорее случаи чередования, чем обратное.

Самое вероятное толкование, учитывая время и амплитуду, заключается в том, что мы все еще в коррекционной волне с 1956, что мы останемся в ней в течение некоторого времени, прежде чем рынок быков возобновится, и что все падения должны быть относительно небольшими в сравнении с общим уровнем. Таким образом, хотя мы взлетели с 1949 как ракета с уровня 160 DJIA, все же все признаки, кажется, указывают на правдоподобность того, что эта коррекция, или консолидация, скорее всего, будет иметь ограниченную амплитуду и, вероятно, будет иметь окончательный минимум не ниже 386, т.е. старой вершины 1929 года.спад 1957 был завершением первой из трех волн, составляющих IV и показанных на вставке. Мы думаем, что сейчас мы находимся во второй из трех волн. Эта вторая должна длиться дольше, чем субволна с февраля по июль 1957 (5 месяцев). Если так, то мы не увидим окончательного максимума в текущем восстановлении вплоть до начала лета 1958. (Конечно, она может оказаться на несколько месяцев дольше.) Другими словами, максимумы февраля 1958, вероятно, будут пробиты (выше 460). В целом «эллиоттовская» перспектива на последующие год-два не слишком медвежья, и в конце концов мы должны оттолкнуться вверх к новым вершинам, намного превышающим уровни 1956.

В обзоре 1958 мы разметили волну от вершины рынка в апреле 1956 до дна в конце 1957 как волну А (одна из трех А, В, С – или, вероятно, из пяти, т.е. волн треугольника А, В, С, D, E) волны IV (это четвертая Первичная с 1949). Позднее, осенью 1958, мы выразили мнение, что более вероятно, что с апреля 1956 до конца 1957 завершилась вся волна IV (кратковременная, но адекватная по амплитуде), и что мы теперь далеко в Первичной волне V, которая завершит Цикловую волну с 1949.Наблюдая за движением рынка, в сочетании с нашими исследованиями банковского кредита и другими техническими методами, мы все более убеждаемся в том, что этот взгляд, вероятно, корректен, и поэтому мы так и разметили график. Следует отметить, что, по нашему мнению, мы находимся вблизи окончания Промежуточной волны 3 Волновой принцип Эллиотта 1959 68 Первичной V, и, по-видимому, осталось только завершить волны 4 и 5. Однако мы не собираемся утверждать, что рынок быков с 1949 заканчивается по времени или цене; мы в действительности делаем серьезное предупреждение: с текущего момента и далее рынок движется вверх «на времени взаймы» – точно так же, как рынок 1921-29 с 1927 года продолжал расти «на заемных деньгах». Предварительно и без большой уверенности, помня об отпущенном нам лимите времени, мы выдвигаем предположение, что вершина рынка быков вполне может быть достигнута в 1960 или 1961. Так как в 1958 мы помчались вверх намного быстрее, чем это можно было ожидать в обычных условиях, то мы задаемся вопросом: куда мы пойдем теперь? Похоже на то, что у нас серьезная проблема интерпретации. По теории волны 4 и 5 Первичной V могут легко завершиться в 1959. На практике может случиться, или даже более вероятно, что вся пятая Первичная волна имеет склонность к растяжению, и в результате эта Первичная может и не закончиться к 1960 или 1961. А сейчас мы все еще ждем коррекционной волны 4 [в Первичной V]. Она вполне может развиться этой весной и длиться несколько месяцев. В зависимости от ее длительности волна 5 Первичной может оказаться длиннее или короче. Если волна 4 потребует нескольких месяцев для завершения, то последствия будут такими, что волна 5 может растянуться по времени и амплитуде. Однако независимо от точной вершины волны 5 Первичной V никакой уверенности в том, что после этого обязательно и немедленно будет крупное падение, у нас нет. Более правдоподобно, вероятно, что рынок будет вести себя как крупная пила, подобно тому, как он вел себя с 1956 по лето 1957. Так как коррекция, следующая за истинной вершиной волны 5 Первичной V, будет крупнее по степени, чем любая коррекция после 1946- 49, логично, что она превзойдет по времени и амплитуде коррекцию 1951- 53, бывшую на индексе по сути боковой, а также и коррекцию 1956-57, которая, хотя и была более серьезной, но все же в ретроспективе оказалась исключительно умеренной, если тут можно говорить о рынке медведей.

Что такое Волновой принцип? В серии статей в Financial World в 1939 г. Эллиотт показал, что его наблюдения, простирающиеся назад как минимум на 80 лет, доказывают к его удовлетворению, что рынок движется вперед сериями по 5 волн, а когда эти 5 волн вперед заканчиваются, начинается реакция, в которой будет 3 волны. Эти 8 волн таким образом завершают цикл, после которого начинается новая серия из 5 волн, за которой должна последовать новая коррекция из 3 волн. И, наконец, после первых 5 волн, 3 корректирующих волн, вторых 5 волн и соответствующих 3 корректирующих волн, материализуется окончательная серия из 5 волн, которая и завершает всю фазу. В этот момент вместо 3 корректирующих волн, подобных двум уже прошедшим сериям, теперь начинается 3-волновая серия с большей амплитудой, чем две предшествующие коррекции, и именно эта серия из 3 волн корректирует все 5 поступательных волн, которые сами по себе разбиваются на 5 и 3 меньших волн каждая. Эту мысль лучше всего проиллюстрировать на диаграмме: на рис. 2 показана разбивка «совершенного» циклического движения, визуализированного в Волновом принципе Эллиотта. Цикл фондового рынка

Это всегда вопрос на миллион долларов2, и мы можем дать на него не более чем просто предварительный ответ. Однако похоже на то, что четвертая Первичная, стартовавшая по нашим оценкам в апреле 1956, должна пройти значительно дальше. Это коррекционная Первичная, корректирующая третью Первичную с сентября 1953 по апрель 1956 (с 255 до 522 по DJIA). Есть несколько критериев, которые могут дать нам подсказки в контексте времени и амплитуды: 1. Природа «рывка» с 1949 (Цикл I), который все еще развивается, существенно указывает на по-прежнему ненулевую вероятность субнормальных коррекций. Нормальная коррекция индекса может быть равной любой величине между 35 и 50%. Субнормальная может оказаться равной лишь 10-25%. 2. Следует ожидать, что по времени эта четвертая Первичная должна занять примерно столько же, если не несколько больше времени, чем вторая Первичная. Вторая Первичная продолжалась в точности два года. Поэтому окончание четвертой Первичной, вероятно, ожидается не ранее весны 1958. 3. Вполне возможно, что четвертая Первичная разобьется на три Промежуточных, вторая из которых теоретически может быть выше вершины третьей Первичной (т.е. 522 DJIA). В пользу этого говорит опыт 1951-53, когда вторая Промежуточная завершилась на уровне более высоком, чем окончание первой Первичной (295 в январе 1953 в сравнении с 275 в сентябре 1951). 4. Из-за того, что у нас было некое подобие растяжения (размеченного на рисунке как «a, b, c, d, 5e»), нам нужно следовать правилу растяжений, заключающееся в том, что они возвращаются, прежде чем движение возобновляется в главном направлении. Другими словами, в некоторый момент времени в будущем, в течение которого будет развиваться четвертая Первичная, мы должны упасть в зону порядка 410-390 DJIA. 5. Для четвертой волны любой степени, и в особенности в более крупных степенях, обычным является прорыв линии тренда – в данном случае восходящей линии на рисунке, проходящей через минимумы июня 1949 и сентября 1953. Если она ее не пробьет, это будет необычным.

Исходя из известных нам завершенных Суперциклов, т.е. 1857-1928 и 1928-1949, получаем следующую разметку их на Циклы – согласно Эллиотту в первой из них и нашим взглядам во второй:На рисунке показана общая 100-летняя перспектива. 100-летняя перспективаВыводы не слишком трудно сделать. Последний растущий Суперцикл (III) длился примерно 70 лет. Это дает некоторое представление о вероятной величине новой волны быков, начавшейся в 1949. Это волна приливных [штормовых] пропорций. Эта приливная волна, конечно, время от времени будет прерываться. Например, мы считаем, что находимся все еще в первом Цикле Суперцикла, после которого будет еще четыре. Мы также считаем, что мы все еще в четвертой Первичной внутри этой волны-Цикла, причем пятая и, вероятно, самая динамичная еще впереди.

Мы увидим, что она по масштабу значительно больше волны 1921-29, если мы говорим об амплитуде (но короче по времени). 1929-32 начинается с точки, в которой наша волна 1921-29 степени Цикла завершилась, и падает намного ниже начальной точки 1921. А, следовательно, не может ли быть так, что волна 1929-32 является либо целой волной, либо как минимум частью волны еще большей степени, чем наша волна 1921-29 степени Цикла? Никакого другого ответа не может быть, так как с точки зрения логики волна коррекционного типа не может скорректировать больше той волны, которую она по предположению должна корректировать. Поэтому волей-неволей мы должны дать ей новое и более крупное обозначение, Суперцикл. Таким образом у нас всплывает крупная структура: 1921-29 – волна масштаба Цикла 1929-32 – Суперцикл полностью или его часть 1932-37 – Первичная волна? Где-то тогда, в 1938-39, нам бы пришлось размышлять об этом примерно так. Хорошо, тогда что мы скажем о периоде 1937-38, когда рынок потерял 50% своей стоимости? Как классифицировать эту структуру? Очевидно, что с удобной точки зрения конца 1938 медвежий рынок 1937-38 – это 5-волновая нисходящая структура. Но мы знаем, что коррекционные волны должны иметь 3 волны, и никакого способа, с помощью которого мы могли бы сделать 3 волны из периода с марта 1937 по март 1938, не существует. Поэтому мы вынуждены (как и Эллиотт) сделать еще одно нелицеприятное признание. Коррекция рынка быков 1932-37, если классифицировать ее как бычий рынок Первичной степени, все еще не завершена (на декабрь 1938). 5-волновая нисходящая структура с марта 1937 по март 1938 может быть только первой из трех волн, которые составят полную 3-волновую коррекцию роста 1932-37. С удобной точки зрения, скажем, 150 по DJIA, в конце 1938 года эта информация была ценной и могла бы как минимум подготовить [инвестора] к новому крупному спаду цен акций, который должен был как минимум дойти до уровня дна 1938 – а, вероятно, и пробить его. Один только этот прогноз можно было бы назвать золотым. Как мы увидим далее, когда углубимся в тонкости различных видов коррекций, в конце 1938 мы также могли бы придти еще к одному выводу. Так как первая волна коррекции, начавшейся в марте 1937, имела форму нисходящей 5-волновки, то вся коррекция должна была быть так называемым зигзагом, а не флэтом. Зигзаги всегда состоят из трех волн разновидности 5-3-5. Флэты имеют структуру 3-3-5. На рисунках ниже показано существенное различие между ними.

Теория растяжения (см. рисунок), впервые выдвинутая в марте 1955, теперь, через год, представляется более правдоподобной. Подъем с марта 1955 по сентябрь 1955 явно похож на пятиволновку, и, следовательно, должен быть волной «с», указанной на рисунке. Коррекция Эйзенхауэра и последовавшая пила недавних месяцев вполне может оказаться четвертой волной, т.е. «d». Возможно, но ни в коем случае все еще не достоверно, что текущая волна, растущая к новым максимумам, является началом волны «е». Эта волна должна по логике довести нас до точки примерно посередине между 500 и 600 по DJIA. Однако никакой уверенности в том, что сама эта волна не окажется в дальнейшем растянутой, у нас нет. Таким образом, хотя поведение рынка в 1955, видимо, подтверждает теорию растяжения, выдвинутую на обсуждение в марте 1955, все же никакого четкого критерия, насколько высоко он пойдет, у нас нет.

Дальнейшее усложнение Как будто бы не удовольствовавшись чертовой дюжиной или большим числом различных коррекционных структур, теперь давайте еще взглянем на еще одну стопку «неправильностей», которая еще больше усложняет интерпретацию Волнового принципа. В числе первых рассматриваемых нами отклонений должно быть растяжение. Растяжение – это когда одна из волн 1, 3 или 5 растягивается, разбиваясь на соответствующие пять волн. Вследствие этого одна из трех волн удлиняется в направлении пятиволнового тренда. На прилагаемых рисунках эта идея проиллюстрирована.В результате 5-волновая структура преобразуется в девять волн. Иногда невозможно выявить, какая из волн в действительности является растянутой. Растяжения не происходят в волне коррекционного типа. В случае растяжения, случившегося в пятой волне, Эллиотт сформулировал правило «двойного возвращения» [наверно, по смыслу правила вернее было бы назвать его «вторым возвращением» – Mathematician]. Заключается оно в том, что последующая коррекция должна вернуться как минимум к вершине волны, бывшей первой в 5-волновом растяжении, а затем откатиться снова в противоположном направлении (см. рис. 25).

На первый взгляд волновой принцип Эллиотта попахивает значительным детерминизмом, и это может охладить его восприятие публикой. Тем не менее важно помнить об определенных обстоятельствах. Во-первых, волны адаптируются к текущим новостям, что отражается в изменениях амплитуды и продолжительности, но без разрушения важных структурµ. Во-вторых, невзирая на экономические события и прогнозы, Вторую мировую войну, послевоенное время и Корею, структура поведения фондовых цен во всех отношениях оставалась в рамках общего плана, впервые намеченного Эллиоттом в 1938, затем в 1941 и еще позднее в 1946. В-третьих, хотя предсказания Эллиотта касательно времени завершения волны иногда были некорректными, никаких изменений общей структуры за двенадцать лет, прошедших с 1941, не наблюдается. Интересно отметить, что, хотя 1951-52 имели все отличительные признаки вероятной начальной точки для крупного разворота, Волновой принцип указывал, что любые коррекции будут только масштаба Промежуточной волны.

Одной из интересных граней Волнового принципа Эллиотта является общая концепция роста. Главным направлением всегда может считаться направление вверх, а волны спадов – это всегда коррекции. Поэтому на фондовом рынке [инструмент] начинает новый волновой Цикл в малом масштабе, и эти волны затем становятся частями более крупных волн в заданных структурах. Коррекционная волна никогда не должна превосходить по амплитуде ту волну, которую она должна корректировать, — в противном случае это не истинная коррекционная волна, или же она корректирует не только одну волну, а серию волн. Теперь это установленный факт: на протяжении всей истории деньги ведут себя так же. Деньги и кредит всегда растут; денежная единица всегда обесценивается. Любые промежуточные периоды роста цены денежной единицы (спады) – это просто коррекции предшествующих более крупных восходящих трендов. По-видимому, в истории нет такого периода, когда наблюдался тренд в противоположном направлении, которому не предшествовал бы более крупный тренд в главном направлении, т.е. вверх. На протяжении периода, охваченного эллиоттовскими Суперциклами III, IV и теперь V (1857-1928, 1928-49 и с 1949 по настоящее время) мы видим, что предложение денег на душу населения находится в целом в долговременном тренде вверх (для справки см. рисунок I на стр. 9 в нашем исследовании «Inflation and Common Stocks»1). Вероятно, существенно, что современный капитализм зародился в конце 18-го века, и похоже на то, что I-й Суперцикл должен был стартовать где-то в то время. Это было время Адама Смита и его Богатства народов. Также важно, что в 1857 [у автора «1837»] у нас был коллапс банковского кредита, сравнимый с коллапсом 1929, а в промежутке между этими датами периоды дефляции банковского кредита были менее разрушительными. Таким образом, в волновой структуре долговременного векового роста по обыкновенным акциям мы видим влияние медленно растущего предложения денег. Связь между деньгами и ценами акций на протяжении каждого 5-10-летнего периода не обязательно столь тесна, но, как мы отметили в «Inflation and Common Stocks», долговременная взаимосвязь устойчива. В конечном анализе цены акций определяются публичной оценкой возможности зарабатывать [earning power]. Возможность заработать выражается в долларах, и ее долговременный тренд неизбежно подстраивается под медленное изменение ценности доллара. Долговременная инфляция указывает на неизбежность медленного обесценивания покупательной способности, и это обесценивание – важная компонента долговременного подъема фондовых цен. Промежуточные волны отражают капризы мнения публики и человеческой природы. Почему волны разбиваются согласно заданной структуре – это, конечно, глубокая тайна. Вероятно, нам точно так же следовало бы спросить, почему у человека пять пальцев.

Эллиотт был единственным среди теоретиков циклов (несмотря на то, что он умер раньше, в 1947), кто обеспечил базовую основу теории циклов, совместимую с тем, что фактически происходило в послевоенный период (по крайней мере до настоящего времени). Согласно ортодоксальным подходам теорий циклов, период 1951-53 должен был стать чем-то вроде бойни в ценных бумагах и на товарных рынках, причем депрессия должна была случиться в середине этого периода. Вероятно, хорошо, что все получилось не так, как ожидалось, и, кроме того, крайне сомнительно, чтобы свободный мир смог пережить спад, который предполагался столь же опустошительным, как 1929-32. Волновой принцип Эллиотта отличается от других теорий циклов тем, что не навязывает периодичность повторяющихся циклов. В рамках Принципа волны могут растягиваться или укорачиваться по времени на протяжении очень значительных временных периодов. Таким образом, возможные мелкие структуры намного более гибки, чем в ортодоксальных теориях циклов.

Эллиотт и теории циклов Волновой принцип Эллиотта – это не истинная циклическая теория Истинные циклы – это наблюдаемые повторения событий с фиксированным интервалом. Например, хорошо известны 9-летний цикл и Десятилетний паттерн для цен акций. Эллиотт изначально не пытался работать ни с какой теорией периодичности. Волны скорее разворачиваются в некотором смысл независимо от фактора времени, но с оговоркой, что волны действительно несут в себе признаки степеней по времени, связанных с их амплитудны степенями, неотъемлемыми от их позиции внутри «волнового цикла». .(4) Отношение каждого числа к предпредыдущему всегда равно 261.8 к 100 (отметим, что это 2 плюс 0.618). Поэтому в первой монографии по Волновому принципу (1938) Эллиотт не упоминает о какой-либо основе структуры 5-3-5-3-5, обнаруженной им на фондовом рынке. Однако в монографии 1946 разработке обоснования структуры 5/3 было уделено весьма много места. В главе I монографии 1946 Nature’s Law, Эллиотт упоминает исследования, связанные с измерениями Великой пирамиды Gizeh, котор многие заинтересованные в ее тайнах объявили божественным открове Среди упомянутых им измерений есть факт, согласно Пирамиды к ее основанию равно 61.8%, а ее высота равна в точности 5813 дюймам. Все это числа из ряда Фибоначчи, о котором разговор ниже. (Древние египтяне использовали современный дюйм в качестве основной меры; кроме того, они изобрели двенадцатиричную систему счисления, являющуюся сегодня стандартной в англоязычных странах). Имеются свидетельства о том, что знаменитый итальянский математик 13 века (Фибоначчи, известный также как Леонардо Пизан побывал в Египте и вернулся с аддитивным рядом, носящим его имя: 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89, 144 и т.п. Эта последовательность имеет ряд интересных свойств: (1) Сумма любых двух последовательных чисел образует следующее число равно 13, 8 плюс 13 равно 21 и т.п. (2) Отношение

рынка быков, начавшуюся в 1942, завершенной и предсказал коррекцию, которая, однако, по его мнению, опустится не слишком низко и не будет слишком продолжительной. Он был прав в смысле амплитуды, но слегка ошибся во времени, так как коррекция к волне 1 заняла три года до своего завершения. Смерть Эллиотта в 19475 не позволила ему закончить анализ коррекции 1946-49. Однако беглый взгляд на любой чарт фондового рынка выявляет типичную коррекционную структуру из 3 волн – две вниз (1946-47 и 1948-49) и одну вверх между ними (1947-48). Последняя волна (1948-49), кроме того, имеет очень четко очерченную структуру из 5 субволн, что, согласно Эллиотту, типично для окончания всех движений. ПЕРВАЯ ВОЛНА ЦИКЛА С 1942. Здесь изображены пять Первичных волн и текущая позиция в волне III внутри Цикла.

Фондовый рынок, 1928-1932 Как мы уже отмечали, Суперцикл, начавшийся на пике депрессии 1857, официально закончился в ноябре 1928. В этой точке были завершены: пени с июня 1921 [у автора «с мая н Малой степени с марта 1926 [у автора «с августа 1927»]. у , две из этих ями (про ной волне до Первичная с 192 в Промеж с августа 192 8. следовате вершиной, с которо иррегулярная коррекционная волна. Эта волна приняла А-В-С, причем волна «В» завершилась на верш ). Волна (А) разбив нстрируют принцип чередования: волна (А) – иррегулярный вершинный 5 волн степени Цикла с 1857, последняя из которых состояла из 5 волн Первичной степени с 1896 [у автора «с 1921»], причем последняя [Первичная с июня 1921] состояла из 5 волн Промежуточной сте 1926»], последняя из которых [Промежуточная с марта 1926] состояла из 5 вол По Эллиотт степеней были растяжени дленными в од пяти подразделений) – вся 1 и последняя волна уточной с 1926, т.е. вся Малая 7 до 10 ноября 102 10 ноября 1928, льно, оказалась истинной й началась гигантская форму обычной формации ине рынка 3 сентября 1929, а волна «С» - 12 ноября 1929. На рис. 40 показаны разметка волн с ноября 1928 по ноябрь 1929 и дальнейшее развитие коррекционной волны по 1932. Следует отметить, что мы размечаем коррекционную волну с 1928 по 1932 на 3 волны, которые далее размечаются на структуры соответственно 3, 3 и 5. Первую из этих волн мы разметили волной (А). Вторую, которая продолжается с 13 ноября 1929 по 12 апреля 1930, мы пометили как (В), а третью волну с апреля 930 по июль 1932 – как (С 1 ается на А, В и С, волна (В) размечается аналогично, а волна (С) – на волны А, В, С, D и Е. (Так случайно вышло, что эта разметка – наша собственная, и она несколько отличается от приведенной Эллиоттом в монографии 1938, но она приводит по сути к тому же результату1.) Волны (А) и (В) также демо флэт, т.е. (3-3-5), а волна (В) – обычный зигзаг, т.е. 5- 3-5. Волна (С) – это, конечно, 5.

Формирование двойной вершины около 195, а говорит о цифре, которая существенно ниже.) К несчастью для нашего рассудка, произошло что-то такое, что оборвало развитие волны «с», проходившей с марта 1939 [у автора ошибочно «с марта 1938» - Mathematician]. В то время никакого адекватного объяснения факта не было дано, за исключением того, что подготовка ко второй мировой войне и ее начало в сентябре 1939 вызвали укорачивание всех волн «с», и в результате наша цель, скажем, 185, так и не была достигнута, а фактически рынок дошел только до 155, чуть не добравшись до исторической вершины волны «А» в ноябре 1938. Вплоть до этого момента все казалось таким простым. 1932-37 прошли как 5 волн. 1937-38, хотя и был разочарованием для тех, кто считал, что коррекция закончилась в ноябре 1937, по меньшей мере вел себя довольно нормально вплоть до апреля 1938. После этого мы разочаровались во второй раз, и это расстройство в тот момент было гораздо труднее для анализа. Эллиотт в своих трудах вплоть до этой точки был весьма уверен в своей позиции (на деле слишком уверен). Начиная с этой точки его интерпретации стали довольно небрежными, и лишь через несколько лет он вновь вступил на надежную тропу. Так наступил 1942 год, и он неверно интерпретировал длину падения, настаивая на том, что мы все еще находимся в цикле спада с 1937 – и будем там долго после 1943 года. Новый рынок быков с мая 1942 как факт в то время не был осознан – до тех пор, пока он не прошел как минимум половину своего пути; и такой исход, мы уверены в этом, отвечает за значительный скептицизм по поводу справедливости его теории. В результате теория приобрела сомнительную репутацию. Следует помнить, однако, что его «публика» в то время была довольно немногочисленна. Неправильным был, конечно, не столько сам Принцип, сколько его интерпретация. И именно это, по нашему мнению, так и будет оставаться важным недостатком Волнового принципа по мере удаления от опорных точек Принципа, которыми по мнению автора были 1929, 1932, 1937, 1942, 1946 и 1949.Мы обсудим важность этих узловых [terminal – «терминальных»] дат дат позднее в этой книге, когда начнем обсуждать различные интерпретации нашего местоположения в соответствии с трактовкой рыночной среды Волновым принципом Эллиотта.

Ведущий (главный) тренд может быть направлен вверх или вниз, и это полностью зависит от степеней волн, о которых вы говорите. Так, считая, что Цикловая волна идет вверх, получим, что внутри этой волны Цикла будут Первичные, некоторые из которых будут направлены вверх, а некоторые вниз. Разбивка волн такова (см. текст на следующей странице):

Заключается в том, что у нас теперь есть форма. Вместе с формой появляется и степень. Ясно, что коррекционные волны, размеченные на рисунке буквами «В» и «D», имеют ту же степень, что и поступательные волны, помеченные как «A», «C» и «E». Однако так же ясно, что коррекционная волна, размеченная как «ВВ» (и состоящая из А, В и С), имеет более высокую, т.е. более крупную степень и может считаться волной той же степени, что и пятиволновая структура «АА», которая является волной, составленной из пяти меньших волн А, В, С, D и E. Если читатель следует за нитью рассуждений, у него должны появиться выводы. Если у нас есть распознаваемая 5-волновая структура, то должна иметься возможность для расчленения каждой из 5 волн на 5- или 3-волновки меньшей степени. И наоборот, если мы имеем серию из мелких пятерок и троек, то можем предсказать продолжение структуры 5-3 до тех пор, пока не завершится волна более крупной степени, которая будет обязана иметь 5 частей, а всего в ней будет 21 еще более мелкая часть (5 плюс 3 плюс 5 плюс 3 плюс 5). Разработав все это в теории на эмпирической основе, Эллиотт затем проследил цены акций с 1854 года, используя индекс Axe-Houghton, и убедился в том, что это так – или по меньшей мере верно в общих чертах. Затем появилась необходимость в классификации всех этих волн по степеням и жесткой привязке названий ко всем различным степеням. В этом аспекте Эллиотт проявил недюжинное воображение и назвал их в следующем порядке повышения масштаба [далее названия степеней по русскому переводу Frost, Prechter & Co - Mathematician]: Наимельчайшая Мельчайшая Минутнаяµ Малая Промежуточная Первичная Цикл Суперцикл Большой Суперцикл Такая классификация степеней, по видимости, должна покрывать всё – начиная с самой малой волновой формации, которую можно вообразить, и заканчивая формацией, длящейся 200 лет и более. Следовательно, для всех практических целей у нас есть полная последовательность [степеней] для повседневной работыu1085 на фондовом рынке. Однако на рис. 2 показаны только те степени волн, которые мы будем называть Циклом, Первичной и Промежуточной. Они точно так же могли бы быть названы любыми другими тремя именами последовательных степеней, указанных выше, но для аналитика, вероятно, именно три указанные степени являются самыми ценными в ежедневной истории фондового рынка. Именно и в первую очередь конструкция, или форма, являются особенностью Волнового принципа, ставящей его особняком и впереди остальных технических подходов в теории. Волны имеют форму; теоретически они могут быть точно определены; при задании распознаваемой волны любой степени появляется теоретическая возможность вписывать такие волны в контекст волн более крупной степени. Возникает структура, позволяющая с некоторой точностью судить о вероятных значениях амплитуды и продолжительности в будущем. Таким образом, если удалось точно определить первую Первичную волну нового Цикла, а Цикл завершил вторую (коррекционную) волну Первичной степени, то нам теперь известно, что следующая серия волн составит третью Первичную волну и что эта волна должна быть сравнимой по степени с первой Первичной и должна расчленяться на пять Промежуточных волн. Теперь ясно, что до начала этой новой (третьей) Первичной не должно быть никаких рисков важного разворота, и, следовательно, можно невозмутимо открывать позиции для инвестирования. Конечно, единственная заминка здесь такова: всегда ли мы можем узнать, в какой в точности точке в волновой формации мы находимся? И именно здесь можно поспорить о желательной точности, на которой Эллиотт настаивал. Судя по его позиции в этом вопросе, необходимо расставлять все точки над «i», чтобы для сомнений не оставалось места. Как мы увидим, это совершенно не так, и чем дальше мы продвигаемся в любой волне любой степени, тем больше наша интерпретация подвержена вероятным модификациям. И, наконец, в заключение на данном этапе скажем, что Волновой принцип гласит, что фондовый рынок расширяется и сжимается в соответствии с установленной структурой. Движущие (растущие) волны начинают разворачиваться с конечнойu1090 точки коррекции в виде серии из 5 волн, после которых следует коррекция из 3 волн – и так далее с переменным успехом до тех пор, пока каждая формация определенной степени из 5 волн не превращается в одну волну следующей по масштабу степени; эта, в свою очередь, имеет свои 3 волны коррекции, после которых следуют остальные 5 волн той же более крупной степени. Коррекции принимают форму 3 волн (за одним исключением, которое мы отметим позднее), но, как мы увидим, строение этих 3 волн подвержено значительным вариациям и чередованию. Уже сейчас можно видеть, что Принцип по мере нашего ознакомления с ним имеет склонность к усложнению. Ну тогда нет ничего удивительного в том, что многие ученики в отчаянии забросили его изучение!

Если «растяжение» не получится, то автору видится также еще одна возможность – иррегулярная вершинная формация. Если считать, что январь 1955 представляет собой окончание истинной пятой волны с 1953, то поведение моментума предполагает возможность того, что предстоящая коррекционная волна (А, В, С) окажется субнормальной, а волна В в ней будет выше, чем вершина пятой волны. Самой знаменитой иррегулярной вершиной в истории был 1929. Здесь истинная вершина волны с 1921 была достигнута в конце 1928, после которой последовала консолидация весной 1929 и подъем до 386 в сентябре. В целом в сравнении с истинной вершиной 1928 она добавила порядка 90 пунктов, став окончательно вершиной 1929. (Однако никаких дальнейших параллелей с историей, последовавшей за 1929, не существует. Согласно Эллиотту, весь рост 1921-29 был «растяжением», которое с учетом правила возвращения [retracement rule; речь идет о правиле двойного возвращения (double retracement rule) – Mathematician] требовало, чтобы последующая коррекция возвратила рынок в основную область 1896, т.е. около 40 по Промышленному Доу.) На будущее Общее «бычье» предсказание основной теории Эллиотта все еще в силе. Однако мы уже ближе к некоему перекрестку, не сравнимому по важности со всем тем, что было за весь период с 1949. Эта важная точка разворота, сравнимая, вероятно, с 1946-49, может возникнуть к концу 1955 или к 1956. Уровень текущего моментума, однако, указывает на то, что подобная консолидация должна начаться со значительно более высоких уровней. Структура после этой разворотной точки может в значительной степени примирить некоторые несильно различающиеся мнения по поводу того, в какой Первичной мы сейчас внутри Суперцикла, последовавшего за коррекцией подъема 1857-1929. Когда мы займемся обзором Эллиотта в 1956, это наверняка будет интересным занятием. 25 марта 1955.

Каждая Цикловая волна Суперцикла с 1857 почти либо более чем удваивала максимумы предшествующих циклов (см. долговременный чарт, «Столетняя перспектива», в Дополнении 1957). Такое происходило в период вплоть до 20-х годов 20-го века при относительно сдерживаемой монетарной инфляции, т.е. при monetary normalcy. Предполагая то же состояние [normalcy] и теперь, следует ожидать, что такая структура будет продолжаться. Дважды 386, т.е. вершина 1926, требует уровня 772 DJIA. А если мы учтем еще и гигантскую монетарную инфляцию за последние двадцать лет, да еще добавим учет того, что, похоже, нам ожидать и в будущем, то тогда этот уровень 772 наверняка будет превышен, и весьма сильно. Рост до 1000 DJIA вполне вообразим как возможный в пределах следующих нескольких лет. Мы действительно считаем, что, начиная в особенности с 1949, а также с 1942, повторение субнормальных коррекций эквивалентно в рыночном выражении гигантской инфляции, которая уже накопилась и которая в будущем наверняка должна будет еще более активизироваться. По нашему мнению, это и есть основное содержание Волнового принципа Эллиотта в текущий момент

Авторский опыт интерпретации волн указывает на то, что большая часть трудностей происходит из неспособности в текущий момент абсолютно определенно выяснить, к какой степени реально относится волна – к некоторой заданной, к высшей или низшей ее на единицу. Очевидно, истекшее время – одна из мер степени, однако часто коррекционные волны, представляющиеся завершенными, продолжают развиваться, порождая одну или даже несколько новых серий волн – явно ожидая необходимого импульса от событий или психологии [толпы] для разворачивания следующей волны в направлении ведущего тренда. Волновой принцип (согласно Эллиотту) применим ко всем формам жизни, ко всем таким данным как производство, ценовые последовательности и т.п., а также к конкретным акциям. Поэтому отсюда следует, что при интерпретации индексов, таких как Промышленный Доу, различные акции, входящие в этот индекс, находятся в различных циклах по времени или степени, и индекс часто «вынужден ждать», обычно в форме коррекции, пока большинство акций не начнут входить в унисон с ведущим трендом. Этот факт усложняет дело таким образом, что автор часто испытывает трудности в определении точного количества Малых волн, вписывающихся в структуру.

Флэт может принимать несколько форм: разбивается на 3 волны, в которых первая и вторая снова разделяются на тройки2, а последняя на 5 волн (никогда не на 3). Инвертированные флэты – это то же самое, но в противоположном направлении, т.е. коррекции к предшествующим и более поздним [?? - Mathematician] нисходящим волнам.

В некотором смысле это вид двойной тройки, и эта формация похожа на исключение из общего принципа, согласно которому третья волна любой коррекции (восходящей или нисходящей) всегда завершается формацией из 5 субволн. Именно это общее правило окончания в виде структуры из 5 субволн часто дает аналитику намек на то, что движение завершилось. Конечно, зигзаг также может оказаться коррекцией нисходящего тренда, и в этом случае он выглядит так:Нисходящая коррекционная структура зигзага называется просто коррекцией зигзаг. Восходящая форма называется инвертированным зигзагом (двойным или одиночным, в зависимости от ситуации). Коррекция флэт называется так из-за ее сравнительно вялого, неоживленного видаµ, хотя она может иметь небольшой наклон вверх или вниз.

В настоящее время о Волновом принципе Эллиотта существует очень мало литературы. Вероятно, самой известной [о принципе] была книга Гарфилда Дрю New Methods for Profit in the Stock Market, опубликованная в 19483. Монографии Эллиотта и «обучающие письма» уже давно разошлись4. Насколько известно автору, не существует комментаторов, ежедневно анализирующих рынок по принципам Эллиотта. Однако Гарфилд Дрю в своем Сервисе неполных лотов иногда обрисовывает текущую позицию со своей точки зрения. Мы находимся в долгу у мистера Дрю за опубликованные им идеи по теме, и один-два раза после смерти Эллиотта мы обсуждали с ним позицию рынка. Время от времени мы поддерживаем связь с некоторыми последователями волнового принципа, усилия которых помогли прояснить трудные места. Однако прогнозы, приведенные здесь и основанные на принципах Эллиотта, базируются на тщательном изучении значительной части личной переписки Эллиотта, которая имеется у нас.

Hughes (Parker & Redpath) из Auchincloss. Все они оставили незабываемый след на Уолл Стрите в текущем поколении [трейдеров]. Однако кроме известных имен есть многие другие, остававшиеся в тени. Это Ed Johnson (Fidelity Fund, Inc.) из Бостона, George Morey (R.W. Presspritch & Company) (его помощь никак нельзя назвать неосязаемой), как и Charles Eddy из Chemical Bank New York Trust, Jim Miller (Cooke & Bieler, Inc.) из Филадельфии, Bill Berger (Centennial Fund, Inc.) из Денвера, шт. Колорадо, Herb Drake из Crocker-Anglo National Bank, а также Herb Turrell мл. (Turrell Hunter) из Сан-Франциско, John Westcott (Greene & Ladd) из Спрингфилда, шт. Огайо и Bill Swartz (Goodbody & Company) из Нью- Йорка. В списке должны также быть «монстры-старики» [«elder statesmen»] – это Bob Warren (поздний период в Keystone Company) из Бостона, Charles J. Collins из Детройта и Everett Dominick из Гринвича, шт. Коннектикут. Продолжая дальше, мы никогда не закончим. А остановившись, поступим несправедливо по отношению к тем, кого я упустил. Могу только сказать, что я не спрашивал позволения этих джентльменов о посвящении им этой книги. Они волей-неволей попались в мою сеть. Однако главная цель, говоря словами моего партнера Maurice Tremblay, – в том, что «Для того, для кого солнце едино, свет един», или, говоря как мой партнер1, «во всем подряд мало истины». Остается только отделить котлеты от мух. С 1956 года инвесторы по взглядам разделились на два лагеря (такое раньше было редкостью). С одной стороны, обыкновенные акции по общему признанию стали переоцененными. С другой стороны, экономические тренды в предшествующий период благоприятствовали росту цен на акции. Чем все это закончится? Можем ли мы продолжать безмятежничать, зная, что акции как минимум на 25-35% выше разумных уровней базовой стоимости? Не обречены ли мы на очередной 1929 год? Сможем ли мы предотвратить очередной 1932-3?µ Эти вопросы, как и многие другие, постоянно волнуют нас. Считая, что Волновой принцип Эллиотта может дать нам ответ, мы слишком преувеличим нынешнее положение вещей. Однако я верю, что, в особенности в сочетании с другими знаниями, Принцип – великолепный инструмент. Хотя книга посвящена тем, кто годами очень помогал мне самому и моему мышлению, я все же особенно рекомендую ее изучение техническому аналитику, которого интригует все новое и нестандартное. Я считаю, что скоро для выживания в джунглях инвестирования будут нужны все доступные методы, и думаю, что Волновому принципу Эллиотта, несмотря на некоторые несостыковки, которые наше критическое исследование выведет на свет, нужно уделить некоторое внимание. A. Hamilton Bolton.

Р. Н. Эллиотт во время болезни в середине 30-х гг. открыл некий основной ритм, назвав его «Волновым принципом» (позже он изменил это название на «Закон природы»). Ритм состоял из серии волн в направлении основного тренда, и эту последовательность всегда можно было разбить на более мелкие волны и расчленять еще далее на еще более мелкие волны – при этом оставаясь в рамках определенных эмпирических правил.

Для изучающих канадский рынок, к несчастью, применение Волнового принципа никоим образом не столь же ясно очерчено в своих указаниях. Более того, изучению канадского рынка не хватает достоверности – из-за того, что сам Эллиотт никогда о нем не говорил. Тем не менее, хотя канадский и американский рынки иногда могут сильно различаться по амплитуде, основные тренды всегда остаются весьма похожими, за исключением таких специальных рынков как горное дело и нефть.

Концепция Эллиотта в целом Возможно, самый простой способ введения читателя в Волновой принцип Эллиотта заключается в том, чтобы просто сказать, что в середине 30-х годов после обширного и детального исследования Эллиотт предложил следующие долговременные структуры: (1) Крупные приливные волны рынков быков развиваются серией из пяти волн, направленных вверх. Эти волны сменяются коррекциями, состоящими из трех волн. (2) В 1857 г., во время максимальной паники и депрессии той эры, на дне рынка, началась серия приливных волн, продолжавшихся до 1929 г. Волновая структура соответствовала указанной структуре, как показано на рис. 1. (3) Любую крупную приливную волну такого масштаба можно разделить на 5 субволн в направлении главного тренда (т.е. волны (I), (III) и (V) на рис. 1). (4) Каждая крупная приливная волна имеет в своем составе коррекционные волны (т.е. (II) и (IV)), и они подразделяются на 3 субволны. (5) Пример процесса деления: волна (V) может быть разделена на пять волн, как показано на рисунке (волны I, II, III, IV и V). (6) Аналогично и волна V может быть разделена на пять волн меньшей степени так, как показано на рисунке (волны 1, 2, 3, 4 и 5). (7) После каждой повышательной волны любой степени в главном потоке следует коррекция той же степени, и эта волна состоит из трех волн меньшей степени. По мере развития волновой темы мы сможем увидеть, как различные ее части укладываются в струтуру Волнового принципа Эллиотта.

Либо мы явно остаемся с одной из двух возможных мы принимаем, что коррекция 1929-1932 адекватно т 70 годам предшествующей истории, и в этом случае новый 1932, – либо мы принимаем 21-летний треугольник внимание на числа Фибоначчи) в качестве коррекции, после которо ли выбирать из этих двух интерпретаций, очень интересно выяснить, к чему они приводят в сравнении. Так, на рис. 45 и 46 показано сравне евидно, практической точки зрения, конечно, различия не столь материальны. В о завершена, и вер [интерпретаций] растущего рынка. Коррекция волны I в 21-летнем треугольнике вполне может оказаться крупной и продолжаться, ве е III в (III), которая так была трехлетней Теперь, после всего сказанного, мы можем быть вполне довольны тем, чт е «кор стартовал в 1932 т осуществовать, не вызывая никаких анахронизмов или несовместимостей. Следующ вышесказанное, интерпретации приводят схожему результату? Другими словами, каким образом Цикл V в интерпретации (1 значительной вер Ответ зак м будущего, но в любом случае мы можем просто рассмотреть «стилизованный» чарт, интер соответствуе Суперцикл начался в (обратите й новый Суперцикл начался уже в июне 1949. В Приложении «А» приведены аргументы в пользу 21-летнего треугольника перед 13-летним. Аргументы извлечены из нашей предыдущей монографии, «Elliott’s Wave Principle 1959». Как говорят в некоторых кругах, «you pays your money and you takes your choice». [«Ты платишь свои деньги, и ты сам делаешь свой выбор». Старая поговорка от кокни, отсюда и необычная грамматика – Mathematician.] Ес ние этих интерпретаций. Фактически результаты не слишком сильно различаются. Если считать, что счет после 1949 правильный, то оч что волна I в теории 21-летнего треугольника совпадает с волной III волны (III) в исходной теории. Это, кажется, совершенно логично, так как хорошо известно, что первая волна в любой серии с большей вероятностью меньш по амплитуде и времени, чем более поздние волны. С беих интерпретациях текущая волна с 1949 все еще не оятно, что она выявит более полные соответствия по мере развития текущего роятно, до 5 лет, но то же самое можно сказать о волн же может длиться пять лет, если учесть, что волна II в (III) , т.е. 1946-49. о об ректные» интерпретации, т.е. (1) новый Суперцикл , и (2) новый Суперцикл стартовал в 1949, могу с ий вопрос, который мы можем задать, таков: принимая как получается, что две различные к ) и Цикл V интерпретации (2) вообще приводят к шине, явно сравнимой по амплитуде, скажем, с 1929? лючается просто в том, что мы не знае изображенный на рис. 47.

Затем последовала коррекция ниспадающей 5-волновки, начавшейся в 937, и в конце 1939 началась финальная, третья 1 медведей сужен серединной, или третьей, волны из пяти, как и показано схематично на рис. 431. разумно. Начиная с 1932 весьма явно развилась новая волновая структура, и столь ж ки о было стать долгой, и, если говорить о нашем волновом счете в этом контексте, мы все еще только в середине пяти волн, предполагаемых после 1942, и приближаемся к окончанию с Именно неудача рынка 1942-46 в развитии амплитуды, достаточной для классификации [этого движения вверх] как аналога движения 1932-37 сбила с толку волновых аналитиков, считавших, что 1956 сделал крупную вершину. Ни одна интерпретация, известная автору, не допускала 1956 или 1957 в качестве крупного максимума. Это в свое время было заявлено нам и оказалось корректной интерпретацией. С точки зрения конца 30-х прогнозы Эллиотта звучали весьма е очевидно, что 1932-37 имел все отличительные признаки пятер вверх. И она с 1937 [у автора ошибочно «с 1938» - Mathematician] должна была смениться нисходящей 3-волновой коррекцией, в которой 1937-38 была первой волной, и, как впоследствии получилось, 1939-42 была третьей и последней нисходящей волной.Главная возможная оговорка формулируется просто: может ли 1929- 32 быть достаточной для коррекции всего подъема с 1857 по 1929? С

Не довела рынок даже до уровня вершины волны III. Она была субнормальной по амплитуде и намекает на то, что в текущей Циклической волне присутствует заметная «инфляционная» составляющая (по утверждению Эллиотта). 2. Если рынок останется в пределах канала, ограниченного минимумами 1942/1949 и параллельной прямой через вершину 1946 (это нормальное ожидание), то тогда в своей кульминации волна III Цикла с 1942 в 1954-55 (это наша догадка, основанная на (а) продолжительности первой волны, 1942-46, равной 4 годам, и (b) 9-летнем цикле фондовых цен, который проявлялся в прошлом в 1919, 1928/1929, 1937 и 1946) может достигнуть примерно 360-420 DJIA. 3. Если этот канал остается в силе, то коррекция (волна IV), следующая за рынком быков 1949-5?, не должна опустить рынок намного ниже 280 DJIA, т.е. примерно текущего уровня. Более того, после волны V, которая завершится, скажем, в 60-х, коррекция всего роста 1942-196? не должна «уронить рынок» намного ниже текущих уровней. 4. Таким образом, хотя рынок как целое представляется находящимся на исторически высоких уровнях, все же если гипотеза Эллиотта корректна, мы, может быть, не увидим индекс на уровне намного ниже, чем текущий, на протяжении грядущих лет. Разметка третьей Первичной и предварительный прогноз

Общее «бычье» предсказание основной теории Эллиотта все еще в силе. Однако мы уже ближе к некоему перекрестку, не сравнимому по важности со всем тем, что было за весь период с 1949. Эта важная точка разворота, сравнимая, вероятно, с 1946-49, может возникнуть в 1956. Уровень текущего моментума, однако, указывает на то, что подобная консолидация должна начаться со значительно более высоких уровней. Структура после этой разворотной точки может в значительной степени примирить некоторые несильно различающиеся мнения по поводу того, в какой Первичной мы сейчас внутри Суперцикла, последовавшего за коррекцией подъема 1857-1929. 20 марта 1956.

На этом рисунке отображено большинство важных волновых формаций открытых Эллиоттом при его исследовании цен акций начиная как минимум с 1854. Может быть, это неочевидно на данном рисунке, но в Главе III мы уже указывали, что после пятиволновки в направлении главного тренда следует коррекция. Поэтому завершенный рынок быков не может состоять из трех волн, а должен включать в себя пять волн. Таким образом, если вы найдете трехволновую восходящую структуру с размером, достаточным для классификации ее как рынка быков (например, с марта 1938 по октябрь 1939), то тогда это не рынок быков как таковой, а на самом деле два рынка быков. И эти два рынка быков являются частью коррекции внутри коррекции в противоположном направлении (в данном случае). Возможно, это звучит как чистая семантика, однако это важно. Мы должны постоянно думать на языке концепций Эллиотта. Аналогично рынки медведей – это 3-волновые формации в эллиоттовском контексте. В обычном разговоре мы можем говорить о «рынке медведей 1937-38», однако в эллиоттовском смысле это не завершенный рынок медведей, так как здесь у нас пять волн. Этот период может быть лишь одной из трех волн завершенного рынка медведей, который в свою очередь на языке Эллиотта охватывает период 1937-42. 5-волновая восходящая структура допускает очень немного гибкости в контексте волн, идущих в главном направлении. Это пятерка – и все. Но когда речь заходит о коррекциях, тут у нас появляется значительное разнообразие, и иногда исключительно трудно определить, о какой степени мы говорим, так же как и о том, которые из многих вероятных формаций следует ожидать. В своей монографии 1946 года Эллиотт описал ряд вариаций, которых нет на рис. 6. Чтобы дать читателю идею о том, что может произойти во время коррекций, давайте вначале взглянем на 3 главные формы – зигзаг, флэт и треугольник. Зигзаг может быть одиночным или двойным:В первой монографии Эллиотта двойной зигзаг не был указан в качестве возможной формы коррекционной волны.

Всегда, когда рынок входит в фазу медведей, мы находим тех, кто считает, что «Эллиотта» можно интерпретировать так, чтобы оправдать намного более низкие цены. Невзирая на то, что «Эллиотта» можно интерпретировать весьма свободно, все же его нельзя искажать в отрыве от контекста. Другими словами, как в ситуации с любительским и профессиональным хоккеем, можно изменить некоторые нормы, однако в целом нужно придерживаться основополагающих правил – или в противном случае можно оказаться в опасности создания новой игры. Чтобы показать, каким образом «Эллиотт» на деле является дисциплинированной формой технического анализа, ниже мы приводим определенные воображаемые вопросы вместе с ответами на них [ВиО]. В: Почему 1942-56 нельзя считать полной Цикловой волной, что означало бы, что нам следует ожидать коррекцию, вероятно, к уровню 212 (вершина 1946), прежде чем начнется новый рынок быков? О: Чтобы 1942-56 стала полноценной Цикловой волной, она должна подразделяться как 5 одним из двух способов: (a) 1942-46, 1946-49, 1949-51, 1951-53, 1953-56 – или (b) 1942-43, 1943, 1943-46, 1946-49, 1949-56. Структура (а) нарушает одно из правил Эллиотта: третья волна не может быть короче обеих других, т.е. первой и пятой волны. Структура (b) отпадает потому, что 1942-43 невозможно разметить на 5 субволн, как и должно быть, если она должна быть частью ведущего движения. Поэтому если вы размечаете с 1942, то тогда 1942-56 может быть только трехволновкой либо частью трех волн из пяти (1942-46, 1946-49, 1949-56). В: Вы возражаете против 1928-32 в качестве полной коррекции к 1857-1928. А не может ли 1932 быть реальным началом Суперцикла? Если да, то где мы теперь? О: Возражение здесь только на основании одного аргумента. Коррекции должны соответствовать [рекомендациям] и по амплитуде, и по времени. Мы знаем, что 1928-32 – весьма обширная коррекция по амплитуде, но тем не менее она ужасно неадекватна по времени. Поэтому мы отбросили ее в пользу 21-летней коррекции. Однако если мы все же примем ее, то тогда 1932-37 – этот Цикл I (5 волн вверх), 1937-42 – Цикл II (3 волны вниз), а мы сами все еще только на полпути к завершению Цикла III, и, вероятно, уже завершили три Первичных из пяти требуемых с 1942.1 (См. ответ на предыдущий вопрос.) В: Как отнестись к мысли о том, что 21 года – срок, неадекватный по отношению к предыдущему 70-летнему Суперциклу? Если да, то почему бы 1928-32 не быть просто всего лишь первой волной из трех внутри суперкоррекции? Это означало бы, что 1932-56 – завершенная вторая волна, а теперь мы спускаемся по третьей волне к уровню, довольно близкому к дну прошедшей депрессии. О: Наш ответ таков: зачем притягивать за уши заведомо неудачную интерпретацию? Чтобы согласиться с ней, вам придется принять философию, которая полностью не согласуется со структурой роста американской экономики за последние 15 лет. И она не выдержит. Однако если вы настаиваете, то тогда вы все равно приходите к тому же камню преткновения, т.е. к тому, что 1956 не может быть вершиной, так как чтобы эта структура стала завершенной к 1956, вам нужны три волны вверх с 1932 (т.е. 1932-37, 1937-42, 1942-56). Первая из них может быть 5 или 3, вторая должна быть 3, однако волна 1942-56 должна делиться на пять волн со структурой субволн 5-3-5-3-5. Как и выше, с 1942 мы можем увидеть только три волны. Поэтому волна 1932-? перед великим падающим катаклизмом, когда мы устремимся к уровням 1932 (на чем настаивает эта интерпретация), все еще не завершена и, вероятно, завершится не ранее 60-х годов на некоторой цифре, которая намного выше сегодняшних уровней. К этому времени индекс, вероятно, будет близок к 1000, и всякая мысль о возвращении к 50-100 DJIA – чистая фантазия. 25 апреля 1958.

На самом деле предполагалось, что она действительно окончилась, и Эллиотт в тот момент спрогнозировал ее как завершенную2. В этом случае данная коррекция определенно должна была быть очень пространной по цене – чтобы стать полной коррекцией подъема 1932- 37. Она могла бы дойти в падении в точности до вершины волны 3 роста 1932-37, т.е. до своей логичной точки остановки. С точки зрения протяженности во времени, конечно, она была бы кратковременной. Если закрыть глаза [If one would hung one’s hat] на неадекватность временной составляющей, то можно в таком случае ожидать, что с марта по ноябрь 1937 прошла волна «А» коррекции, что из-за этого вся коррекция будет флэтом (вначале идут три волны), что волна «В» должна поднять рынок до его вершины в марте 1937 или выше ее, и что волна «С» будет, следовательно, нисходящей 5-волновкой, которая в конце концов пробьет дно 1937. При 125 DJIA, скажем, в декабре 1937 в перспективе имелись возможности для значительного приумножения капитала (обратно, вероятно, к 195 DJIA) – прежде чем началась бы бешеная атака окончательного медвежьего рынка. К несчастью, опыту февраля-марта 1938 суждено было стать очень большим расстройством и разочарованием. Вместо трех волн, завершающих волну «А» коррекции (в ноябре 1937), получились пять волн, занесших рынок на уровень 98 DJIA в марте 1938. И вместо ожидавшейся вероятной двойной вершины на 195 зигзаговая формация намекнула нам на то, что следует рассчитывать на нечто намного худшее. Теперь давайте сделаем еще один шаг вперед. Посмотрев на рис. 3 снова, скажем, в ноябре-декабре 1938, зададимся вопросом: какое будущее мы ждем? С марта 1938 у нас есть кристально четкая 5 вверх до ноября 1938. Так как это 5, а не 3, то мы «знаем», что волна «В» нашей коррекции, начавшаяся в апреле 1938, не завершена. Применяя ту же логику, как и к падению, получаем, что структура «5 вверх» указывает на то, что это всего лишь первая из 3 волн вверх с марта 1938, и теперь мы ищем зигзаг вверх со структурой 5-3-5 (А-В-С) , причем в нем движение с марта по ноябрь 1938 – это волна «А». С ноября по апрель 1939 – конечно, четкие три волны b, и теперь мы все готовы к 5 вверх, стартующей в апреле 1939 примерно со 120 DJIA. Если все получится в соответствии с Hoyle, то волна «с» должна окончиться где- то выше 158 и где-то в области 175-185, вероятно, примерно в первой половине 1940. (Эту оценку можно было бы провести, продолжив линии тренда с использованием марта 1938 и апреля 1939 в качестве линии минимумов, а через ноябрь 1938 проведя параллельную линию вершин – при этом учитывая крупную область поддержки между 165 и 195, а также то обстоятельство, что волна «А» падающего зигзага с 1937 не требует

Как мы уже говорили, мы считаем, что новая волна масштаба Цикла началась в июне 1949. Она сейчас приближается к завершению. Всего должно быть пять таких волн, чтобы завершить Суперцикл (1949-?). И, как можно видеть в следующей главе, этот Суперцикл должен завершить Большой Суперцикл. Таким образом, структура указывает на в целом растущий фондовый рынок, перемежаемый случающимися время от времени консолидациями и рынками медведей, однако ни один из них по амплитуде не сравним с Великой депрессией 1929-32.

Мы уже говорили, что считаем, что волна нового Цикла началась в июне 1949, и она является первой из пяти таких волн, которые в конце концов развернутся в Суперцикл, и который, в свою очередь, завершит Большой Суперцикл. Теоретические характеристики «рывка» до сих пор достаточно серьезно подтверждаются, как мы и отметили ранее. Мы считаем, что волна первого Цикла, стартовавшая в 1949, все еще не завершена. Мы тщательно исследовали наш предшествующий волновой счет Первичных волн с 1949 и пересмотрели его. Читатели, у которых имеются наши исследования прошлого года и прежних лет, могут отметить, что до этого мы считали, что с сентября 1953 по 1956 шла пятая Первичная. Теперь мы размечаем эту волну как лишь третью Первичную, что означает, что сейчас мы находимся в четвертой Первичной, за которой последует пятая Первичная, которая и завершит первый Цикл Суперцикла. Наши основания довольно просты, и читатель может принимать или отвергать их на свое усмотрение. (Однако по сути маловероятно, чтобы это как-то существенно отразилось на понимании рыночных движений.) Разметка DJIA с 1949На вершине 1956 особенности, характерные для безудержной спекуляции, отсутствовали. Если вернуться к зафиксированной рыночной истории III-го Суперцикла (см. рисунок «100-летняя перспектива»), то мы увидим, что 1864 и 1881, а также и вершины 1928-29 характеризовались исключительно «пенистой» спекуляцией. 2. Кажется, не видно никаких технических проблем в разметке субволн, и фактически у нас было очень мало проблем в дальнейшем размещении этих волн, как и показано на предшествующих рисунках. 3. Очевидно, что этот волновой счет сейчас «похож на правильный», так как в фазе рынка 1949-56 имеется лишь одна существенная консолидация в период с 1951 по 1953. Следует отметить, что изменение счета влияет только на «околокорейский» период, что новый счет волны II в точности совпадает с прежним счетом волны IV, а счет волны III с сентября 1953 идентичен прогнозировавшемуся ранее (см. прилагаемый рисунок и сравните его с рисунками в Дополнениях 1954 и 1956).

Как мы уже говорили, мы считаем, что новая волна степени Цикла стартовала в июне 1949. Она завершена лишь частично. Для завершения Суперцикла (1949-?) таких волн должно быть пять. И, как видно из рисунка, этот Суперцикл должен закончить Большой Суперцикл. Таким образом, структура указывает на растущий в целом фондовый рынок, прерываемый случающимися время от времени консолидациями и рынками медведей, причем никакая из них по величине не сравнима с Великой депрессией 1929- 32 и, вероятно, даже с падением 1937-38 в процентном выражении. В обзоре 1957 наш график был только до максимума в апреле 1956, а последующие движения были слишком малы, чтобы их как-то интерпретировать. Однако спад в конце 1957 дал возможность восполнить некоторые детали, и теперь похоже на то, что волна с апреля 1956 по октябрь 1957 может быть размечена как Промежуточная «А» Первичной IV. Так мы и размечаем ее на графике.

В данном анализе мы не пытались разметить Промежуточные и Малые волны, начавшиеся в сентябре 1953. Автор знает, что можно быть уверенным в точной структуре обычно только намного позже окончания волны. Представление о том, что можно быть абсолютно уверенным в том пути, который изберут волны, крайне опасно. Волны имеют привычку к приспособлению к событиям или основным побуждениям. Это утверждение особенно верно на текущем этапе инвестиционного цикла, когда некоторые группы акций находятся в весьма разных стадиях движения с точки зрения Волнового принципа. Промежуточная волна, стартовавшая в сентябре 1953, имеет все отличительные признаки волн, начинавшихся в 1934, 1942 и 1949. Автор предполагает, что мы все еще в пятой Промежуточной первой Первичной с 1949 [у автора «в первой Промежуточной пятой Первичной с 1949»; возможно толкование «в первой Малой пятой Промежуточной с 1949», хотя контекст дальнейшего рассуждения ему не соответствует - Mathematician]. Таким образом, когда завершится эта первая волна, мы обязательно будем свидетелями четырех остальных волн, прежде чем закончится пятая Первичная, которая и завершит первую Цикловую волну с 1949. Очевидно, что если эта интерпретация корректна, в запасе у нас впереди много времени и «бычьей» амплитуды. Ценность Волнового принципа Эллиотта такова, что он выдержал испытание временем с того момента, когда он впервые написал о нем в 1938. На протяжении своей жизни Эллиотт существенно изменял свои интерпретации, и все же его основная теория о том, что мы находимся в серии растущих рынков быков с 1942, еще ни разу не была ложной. Независимо от модификаций интерпретаций, которые выдвигали автор и другие последователи, факт остается фактом: принципы Эллиотта доказали свою разумность в качестве основы для долговременного инвестирования, и мы твердо уверены, что они будут продолжать оставаться таковыми в будущем, поддающемся предвидению.

Интерес к Волновому принципу Эллиотта – замечательной истории рыночных движений, впервые опубликованной в 1938, а затем модифицированной с учетом текущей реальности в 1945 Эллиоттом, – продолжает сохраняться. Теория структур на рынке1, которая, говоря словами Эллиотта, предсказывает самое себя, т.е. Принцип, выдержала испытание временем и изменения в экономической обстановке. Кратко говоря, суть прогноза Эллиотта заключается в том, что с 1942 началась серия развертывающихся рынков быков, укладывающихся в хорошо определенные структуры и которые должны продолжаться, вероятно, весь 20-й век – прежде чем у нас случится новый «1929-32». Основной ритм таков, что серия волн в направлении главного тренда, которые можно разбить на меньшие волны и снова проделать это с получением еще меньших, развивается в соответствии с определенными эмпирическими правилами: Разметка Первичной с 1949, Промышленный ДоуГлавный тренд (вверх или вниз): всегда 5 волн; три из них – в направлении тренда (1, 3 и 5), а две – как коррекции (2 и 4). Коррекция (вниз или вверх): обычно 3 волны; 1 и 3 – в направлении коррекции, а волна 2 – противоположное движение между ними. Основные волны Эллиотта показаны графически на внутренней стороне обложки этого Дополнения [см. рис. 6 главы V Книги, т.е. «Волновой принцип Эллиотта: критическая оценка»]. Этот рисунок не включает все возможное, так как существует ряд других видов волн, которые можно считать видоизмененными основными волнами.

Откуда берет начало эта книга Несколько лет назад (если быть точным – в 1953 году) автор решил выпустить небольшую брошюру о том, что, по его мнению, говорил Волновой принцип Эллиотта о фондовом рынке. Нам нужно помнить, что Эллиотт умер в 1947 году, и никто из его близких учеников явно не подходил к тому, чтобы продолжать его работу. Автор не принадлежал к числу его особо приближенных учеников; тем не менее он с самого начала был заинтригован возможностями Волнового принципа – после того, как впервые наткнулся на серию статей Эллиотта в Financial World в 1938 г. После смерти Эллиотта в 1947 г. только один-два ученика были готовы обсуждать Волновой принцип, и одним из них был Garfield Drew, уделивший теориям Эллиотта некоторое внимание в своих Новых методах извлечения прибыли на фондовом рынке, опубликованных в 1948 и 1954 гг. Вероятно, было бы интересно вернуться к этому февральскому бюллетеню 1953 года, так как он проливает свет на значение Волнового принципа во время некоторых запутанных рыночных периодов. В ноябре 1952 года президентом был избран Эйзенхауэр, и фондовый рынок охватила послевыборная эйфория, закончившаяся пиком 295 на Промышленном Доу в конце 1952 г. К началу 1953 г. угрожающе замаячила неуверенность. Федеральный резервный банк был обвинен в слишком жесткой монетарной политике, и рынок впоследствии вошел в штопор, который в конце концов, согласно толкованию теории Доу, к сентябрю того года был идентифицирован как крупный рынок медведей. Однако тогдашняя теория медвежьего рынка была непригодной при любой известной автору интерпретации, исходившей из Волнового принципа Эллиотта. Цитирую напрямую наш бюллетень, выпущенный в то время: «Более того, хотя рынок представляется находящимся на исторически высоких уровнях, причем во многих текущих комментариях этот момент всячески подчеркивается, все же вполне правдоподобно, что текущие уровни в целом близки к нижнему пределу цен в предстоящие годы [current levels generally are on the low side for some years to come]». Промышленный Доу после этого дошел до 284. К сентябрю цены упали примерно на 10% и больше никогда к этим уровням не возвращались. В последние годы наш Bank Credit Analyst (ежемесячный сервис по анализу трендов в банковском кредите и предсказанию погоды на фондовом рынке) традиционно каждую весну публикует новые обзоры Волнового принципа Эллиотта, и как минимум вплоть до недавнего времени (включая и спад 1956-57 на фондовом рынке) мы были уверены в том, что при разумной интерпретации Волнового принципа Эллиотта ничто не указывает на серьезный медвежий рынок. Однако в ближайшем будущем (скажем, через 2-4 года) действительно вполне правдоподобен более серьезный спад на фондовом рынке – и он даже весьма вероятен; и все же кажется маловероятным, чтобы мы столкнулись с катастрофическим падением цен акций с нынешних уровней. Напротив, более правдоподобна очень обширная консолидация, которая, вероятно, ограничится 30-35-процентным падением от любого зарегистрированного максимума1. Конечно, может быть, мы пытаемся давать слишком жесткие оценки рынка, однако мы действительно имеем в виду, что определенные текущие модные рыночные прогнозы (весной 1960 года), говорящие о падении, скажем, до 400 или ниже по Промышленному Доу, вряд ли осуществятся, не считая неблагоприятных внешних событий, таких как война2, которые способны расстроить моментум и амплитуду потока фондового рынка, наметившуюся с конца 40-х годов. С 1949 г. согласно ортодоксальной теории Доу поступали три сигнала медвежьего рынка - в сентябре 1953, в феврале 1957 (заново подтвержден осенью 1957) и недавно, в феврале 1960 года. Эти сигналы не согласовывались с Волновым принципом Эллиотта. Крайне интересно увидеть, чем закончится эта битва Голиафа с Давидом. Поэтому автор считает, что сейчас, в начале 1960 г., разумно распространить тему волнового анализа на более широкий масштаб, чем прежде, и фактически создать руководство по Волновому принципу, в котором будет предпринята попытка уделить Эллиотту надлежащее место в техническом анализе – и в то же время критически взглянуть на всю проблему финитного предсказания, которую сам Эллиотт объявил решенной практически безотказно. Если эта книга поможет рыночным аналитикам в понимании некоторых фактов и слабостей работы Эллиотта, то она выполнит свое назначение.

От простого к сложному Когда автор впервые столкнулся с Волновым принципом в серии статей в Financial World, ему показалось, что это было нечто исключительно простое для понимания. У нас навечно есть структура 5-3. Мы можем нарисовать линии тренда, чтобы они помогли нам указать на изменения в степени. Никаких сомнений по этому поводу не было; посмотрев на любой график цен акций за последние 20 лет, можно было убедиться в том, что Волновой принцип очень ясен. На рис. 3 показана история рынка с 1921 до конца 1949 г. Возьмем, к примеру, период с 1921 по 1929 гг. Очевидно, это 5 волн вверх: 1921-23, 1923-24, 1924-25, 1925-26 и 1926-29. Столь же очевидно, что с 1929 по 1932 была нисходящая 3-волновая структура – 1929, 1929-30, 1930-32. Пока все хорошо; далее, однако, мы увидим, что в этой структуре на самом деле были некоторые отклонения от нормы, которые вышли на свет только тогда, когда автор попытался разложить все волны на волны меньшей степени с намерением придти к результату с разложенной структурой, удовлетворяющей правилам Эллиотта «5-3-5-3-5». Далее, 1932-37 (помните, что мы смотрим на график из прошлого, т.е. из 1938-39 гг., лишь только прочитав статьи Эллиотта в Financial World) – это явная восходящая пятиволновая структура: Июнь – сентябрь 1932 Сентябрь 1932 – март 1933 Март – июль 1933 Июль 1933 – ноябрь 1934 Ноябрь 1934 – март 1937 Но вот что поражает при исследовании пятиволновой серии 1932-37 в сравнении с серией волн 1921-29: они явно не могут быть волнами одной и той же степени. 1932-37 намного короче во времени и по амплитуде. Далее, коррекции [внутри 1932-37] намного глубже коррекций внутри 1921- 29. Именно это, следовательно, дает нам намек на степень. Если 1921-29 – волна масштаба Цикла (просто для того, чтобы дать ей имя), то тогда 1932- 37 – вероятно, волна лишь масштаба Первичной1.

Первичная с 1949 – это, согласно нашему 21-летнему треугольнику, волна I, или волна III согласно Эллиотту, по информации, доступной ему перед его смертью в 1947. Теперь, вполне ясно, мы в последней волне этой Первичной. Эта пятая волна началась в сентябре 1953. Из-за изменений, которые мы обсудим ниже, она может продолжаться еще некоторое время. Очевидная разметка Первичной с 1949 указана на следующем рисунке. Это просто увеличенный рисунок, опубликованный в прошлогоднем апрельском анализе. Предостережение: это интерпретация одного человека, основанная на незавершенном цикле. Цитируем последний бюллетень: «Автор знает, что можно быть уверенным в точной структуре обычно только намного позже окончания волны». Чтобы показать, как это происходит, давайте рассмотрим авторскую интерпретацию в прошлом году, когда он писал: «…Автор предполагает, что мы все еще находимся в первой Промежуточной пятой волны Первичной с 1949». На самом деле автор ожидал, что будет материализоваться серия хорошо очерченных волн, чем-то напоминающая структуру с июля 1950 по сентябрь 1951. Вместо этого структура оказалась намного больше похожей на структуру 1934-37, в которой разбивка на пять волн, особенно на месячных чартах, с трудом поддается сомнению. В ретроспективе теперь представляется, что мы, может быть, видим завершенную пятую Промежуточную в пятой волне Первичной с 1949, т.е. волну с 1953.

Мы можем отметить, что в коррекции флэт [также «плоская коррекция» - Mathematician] волна «В» склонна к завершению на уровне, близком к началу коррекции или даже немного выше, в то время как «В» зигзага по определению почти наверняка должна быть ниже, чем начало коррекции. Итак, можно видеть, что с точки зрения конца 1938 мы «знаем» следующее: (1) Если разметить 1932-37 как волну I Первичной степени, то тогда корректирующая волна II должна состоять из трех нисходящих волн – либо флэт, либо зигзаг. (2) То, что волна 1 волны II – пятерка, говорит нам о нескольких вещах: (a) Коррекция к 31 марта 1938 еще не закончилась. (b) Она должна быть зигзагом, т.е. 5-3-5. (c) Волна «В» будет 3-волновой формацией. (d) Волна «С» будет 5-волновой формацией, и, наконец, (e) Маловероятно, чтобы вершина волны «В» вернулась на уровень начала волны, т.е. 195 DJIA, или превысила его. Как мы говорили, это была ценная информация. Тогда можно было дать почти безошибочный прогноз: при DJIA, равном 150 в конце 1938, шансы в пользу значительного дальнейшего роста перед падением к 98 DJIA или ниже были исключительно малыми. Но на самом деле нам очень сильно повезло, что у нас уже имелась нисходящая 5-волновка со столь четкой структурой. Что могло бы случиться, если бы, к примеру, рынок остановился в ноябре 1937 на уровне порядка 112 и не пробил бы этот уровень в феврале-марте 1938? Хороший вопрос – и именно такой вопрос, который демонстрирует недостаточную точность Волнового принципа Эллиотта в определенные моменты времени. Во-первых, давайте посмотрим на декабрь 1937 (прикройте оставшуюся справа часть графика акций, рис. 3).

Как ни странно, когда анализ фондового рынка Эллиоттом показал, что последний Суперцикл продолжался с 1857 по 1929, это невольно подтвердилось нашим позднейшим анализом расширения и сокращения банковского кредита. Банковский кредит действительно сокращался в масштабе, сравнимом с масштабом случившегося после 1929, только в период 1837-578. (Смотрите наш 100-летний чарт, опубликованный в последний раз в апрельском выпуске 1952.) Также интересно отметить, что Волновой принцип во всех отношениях подтвердил наш недавно завершенный Тренд Торговли и Денег, который в 1951-52 не показывал никаких признаков рецессии, даже сколько- нибудь сравнимой по масштабу с 1946-49.

Если принять возможность развития растяжения в настоящее время, то может оказаться полезным одно из правил Эллиотта: растянутые волны всегда «дважды возвращаются». Пятая волна с 1953 прошла примерно с 350 на выборах 1954 до примерно 410 в конце декабря 1954. Коррекция откатилась примерно до 385 в январе и до двойного дна на том же уровне в марте. Растяжение, если оно есть, начинается с этой точки. Следовательно, когда все движение закончится, коррекция должна вернуться обратно примерно к этому же уровню – прежде чем начнется новый Цикл. Таким образом, эта фигуру можно считать некоторой опорной точкой, указывающей на размер крупных коррекций подъема 1953-?. Однако так как любая коррекция этого подъема, вероятно, также и будет первой волной 3- волновой коррекции всего роста 1949-5?, то можно предположить, помня историю реакции с 1938, что этот уровень будет также означать примерный уровень более позднего двойного дна, завершающего всю коррекцию. Затем будет существенно более «бычье» развитие, чем теоретически вероятный уровень коррекции 255-85, приведенный в нашем бюллетене 1953 и являющийся возможной нижней границей любой коррекции в следующие 10 лет.

Послевоенный фондовый рынок По всем расчетам крупный Послевоенный фондовый рынок стартовал в июне 1949. Это было время самой большой недооценки в истории. В 1932 цены были ниже, однако для поддержки этих цен не было возможности зарабатывать [earning power]. В 1942 в реальном выражении цены были ниже, но тут вставал вопрос о будущем американской экономики. Строгая регламентация жизни в военное время исключала всякое предсказание того, как будут развиваться возможности заработать. Избыточные налоги на прибыль исключали всякую уверенность в том, что держатель акций мог бы ожидать от своего капиталовложения. Однако в 1949 все ограничения военного времени были отпущены. Конечно, оставался огромный страх перед неминуемой послевоенной депрессией. И все же этот страх в-основном исходил от инвесторов. Промышленность это не волновало. Планы по расходам на приобретение и реновацию основного капитала росли беспрепятственно, независимо от настроений инвесторов. В этот период Промышленный Доу коснулся самого низшего уровня в истории – по критерию «возможность зарабатывать». С таких предпосылок начался величайший рынок быков в истории. В 1960, одиннадцать лет спустя, этот рынок быков все еще продолжается. Если принимать теории Эллиотта как истинные, то этот основной рынок быков с самым широчайшим размахом будет продолжаться, вероятно, как минимум до конца этого века. На рис. 48, приведенном здесь, показана современная картина нашей интерпретации разметки волн с 1949 до весны 1960. Из нее вытекает, что падение с июля 1959 по апрель 1960 (с 684 до 597 DJIA) представляет собой Промежуточную 4 пятой Первичной с июня 1949. Одна из возможностей, однако, которую не следует упускать, заключается в том, что с июля 1959 по апрель 1960 прошла только волна «А» полной коррекции, которая может довести волну «В» до или, вероятно, значительно выше волны «А», и после которо может последовать довольно значительный традиционный рынок медвед икла фондового рынка с 1949 становитс ие перестановкиu1080 и сочетания очевидно, что весьма сомнительно, чтобы волновая теория Эллиотта смогла бы дат жных . т ем задать себе вопрос: каким образом можно римирить (согласовать) следствия из Волнового принципа с й ей. По мере нашего продвижения внутри ц я очевидным, что возможные будущ имеют склонность к безграничному увеличению. Также все более и более ь нам ответ на повседневной основе. В качестве примера возмо вариантов в данный момент прилагаем рис. 49, 50 и 51. И это только начало В данный момент возможна каждая из этих интерпретаций, и фактически есть еще мириады других тонкостей, которые могу материализоваться с данного момента в будущем. Кто знает? Мы можем с полным основани

После Великой депрессии 1932 год оказался нижней точкой фондового рынка для уходящего поколения – и до сих пор и для последующего. Логично поэтому считать, что это дно должно представлять собой окончание волны крупной степ начало новой волны подобной крупной степени. И так Эллиотт и раз ее в своей монографии 1938: 8 июля 1932 завершило Суперцикл, которы был полной волной, корректировавшей предыдущую, т.е. Суперцикл по 1928. По логике должна начаться новая волна со структурой 5-3-5-3-5. И так и вышло, как можно увидеть на рис. 42.Каждая из этих волн удовлетворяла существенным характеристикам, изложенным Эллиоттом. Волны в главном направлении движения, т.е. нумерованные как I, III и V, четко подразделяются на пять волн меньшей степени. Первая коррекционная волна, т.е. II, была размечена как зигзаг, в то время как волна IV оказалась флэтом, тем самым удовлетворяя принципу чередования.

Любые выводы в связи с вероятным направлением движения в данный момент исключительно предварительны. Однако никаких признаков того, что текущая коррекционная Первичная завершилась, нет. Фактор времени слишком мал – конечно, если наш общий счет волны с 1953 не является неверным. Нам нужны добрые два года консолидации для построения технической силы, достаточной для того, чтобы пятая Первичная приобрела ту мощь, которой она должна обладать. И все же остается техническая возможность того, что рынок превысит вершину апреля 1956 (522 DJIA)3, а затем консолидируется далее, скажем, в 1958-59. Где-то в этот период времени мы должны опуститься примерно на уровень около 400 или чуть ниже. Ни при каких обстоятельствах не кажется, что мы могли бы опуститься намного ниже этого уровня. Нам кажется, что электростанция, наращивающая свою мощь при консолидации рынка в течение еще одного года или около того вдоль ортодоксальных линий [линий поддержки], допускает вероятность того, что Первичная V может оказаться весьма сенсационной и в волне крупнейшей спекуляции вознесет DJIA до 1000 или более. Вставка на рисунке дает нам некоторое представление о том, чего следует ожидать. Как мы уже сказали, вторая Промежуточная Первичной IV может превзойти уровень окончания III и при этом все еще не нарушит структуру. Вывод: это очень сильная долговременная структура. Конечно, каждый раз, когда рынок делает крупный шаг вперед, как в 1953-56, с опережением улучшений в фундаментальных факторах (рост соотношения «цена/доходность», как случилось в исторический период после 1949), также возрастает и уязвимость рынка к спаду. Однако с общей точки зрения ни в коем случае никакой спад до уровня немного ниже 400 не следует считать бедствием. Учитывая долговременный прогноз, вероятно, порядка 1000 DJIA в начале 60-х, не следует быть слишком пессимистичным в долговременной перспективе.

21-летний треугольник 1928-1949? В 1941 Эллиотт выдвинул конструкцию, которая по его мнению была волновой коррекцией в виде треугольника к волне Суперцикла 1857-1928. В качестве обоснования он отметил, что 1857-1928 был волной III Большого Суперцикла, с двумя волнами до 1857 и двумя будущими после 1928. Треугольник (такой вид волны всегда является четвертой волной, насколько известно) развивался с 1928 по 1942 и после этого вызвал рывок вверх с 1942, т.е. волну V Суперцикла, развивавшуюся подспудно; она должна продолжаться, по всей вероятности, и в 21-м веке. Автор давно имеет техническое возражение к 13-летнему треугольнику Эллиотта: Все волны треугольника, по Эллиотту, должны подразделяться на субволны-тройки. 3-я волна в этом треугольнике Эллиотта нарушает этот принцип, будучи 5, так как он сам описал , что эта волна продолжалась с 10 марта 1937 по 31 марта 1938, и всегда анализировал ее как 5 вниз – и продолжал делать так же и после формулировки своей теории 13-летнего треугольника. (См., напр., рисунок внизу на стр. 31 Закона природы, где он описывает, как разбиваются его 5 волн. Также см. стр. 32, §4.) На рисунке показана разбивка 13-летнего треугольника по Эллиотту.

Данные и библиография

Приложение к фондовому рынку с 1857 по 1929 До сих пор мы рассматривали способы, которыми разбиваются волны на фондовом рынке. Базовой, конечно, является пятиволновая структура на рынках быков, после которой следует трехволновая коррекция.Чистый итог этой структуры таков: точка «С» неизбежно исторически выше, чем начало предшествующего рынка быков. И по мере продолжения этих структур начинает вырисовываться набор из пяти более крупных волн. На верхнем рисунке мы обозначили первую из более крупных волн, соответствующую окончанию 5, символом (1), а (2) соответствует окончанию «С», и так далее. При классификации фондового рынка во время своих исследований в середине 30-х годов Эллиотт пользовался индексом Axe-Houghton-Burgess с 1854 по 1929, а затем использовал различные другие индексы – например, Dow Jones Industrial, – так как данные по ним были более доступными. Не ясно, смотрел ли он цены акций по другим индексам намного глубже 1854. Достаточно сказать, что 1857 был явно важным минимумом, и очень важным, – и именно он, кажется, имеет масштаб, сравнимый с историческим минимумом столетия в 1932. Для подкрепления этого мнения приведем частичную цитату статьи от 10 октября 1857 в Harper’s Weekly: «…Это мрачный исторический момент. Ни за много лет, ни за всю жизнь большинства читающих эту статью еще не было столько печали и самых мрачных предчувствий; никогда еще будущее не казалось столь непредсказуемым, как в данный момент. В нашей стране царит всеобщая деловая прострация и паника…» То же самое и в тех же словах определенно могло бы быть написано и на пике депрессии в 1932 году. И это истинные мемуары, отражающие тот факт, что на пике депрессии никакой надежды в целом не может быть, и что именно это состояние вызывает неспособность цен акций идти вниз еще ько же дальше. Если же иметь способность читать структуру, то наско

То, что эта волна с 1953 развила моментум, больший, чем любая другая волна с 1927-28, можно увидеть по тому, что рынок сейчас находится выше верхней параллели [трендового канала], построенного с 1949 на вершинах и минимумах, даже если строить график в полулогарифмическом (пропорциональном) масштабе. Эллиотт назвал это явление характерным для высокой инфляции, и оно по Эллиотту указывает на окончание движения волны той или иной степени. Принимая это за чистую монету, будем считать, что это намек на то, что мы близки к окончанию. Однако, кажется, вырисовывается шанс на то, что эта пятая волна, которая, по нашим вычислениям, вероятно, стартовала во время выборов 1954, разовьется в так называемое растяжение. Т.е. вместо остановки в точке, в которой она должна бы была остановиться (скажем, конец декабря 1954), эта пятая волна станет волной 1 в растянутой пятой, которая вполне может протянуть еще 100 пунктов или больше по индексу3. Свидетельства в данный момент, по общему признанию, скудны, однако предлагаем вам вспомнить несколько важных моментов: (1) Главная структура с 1949 демонстрирует рост вершин и минимумов, что указывает на инфляцию. (2) Коррекции субнормальны и обычно ограничены 20% рассматриваемой волны. Разметка Первичной с 1949, Промышленный Доу(3) Никаких растяжений в этой волновой степени не было с конца 20-х годов. (4) Фондовые цены пробивают верхнюю границу канала в логарифмическом масштабе с мощным моментумом. Однако и снова мы хотели бы предупредить о том, что это очень предварительное заключение.

Также вполне вероятно, что эта пятая волна будет «растянутой», т.е. разобьется на серию из 5 волн, по масштабу кажущихся волнами более высокой степени. Заметьте, к примеру, что волна с июля 1950 по сентябрь 1951 производит впечатление расчленения на хорошо очерченные пятерки, в то время как волна с июня 1949 до Кореи демонстрирует очень незначительное расчленение. Таким образом, мы можем столкнуться с постепенным «развертыванием волн веером», которое увеличит уровень и время окончания волны Цикла с 1949.

Различение волн и их степеней может превратиться в довольно сложную задачу, и во многих случаях, оглядываясь на прошлое, аналитику приходится подстраивать свой волновой счет под жизненные факты. Этот момен м т привел к обвинению Волнового принципа в том, что он в любо случае не имеет никакой ценности, так как может быть подстроен под любую ситуацию. Конечно, в этом обвинении есть доля истины, и именно [эта ситуация] отвечает за то, что разные аналитики время от времени интерпретируют волновую разбивку по-разному.Тем не менее Эллиотт действительно разработал некоторые правила здравого смысла для распознавания того, где рынок находится в нормальном случае. Давайте рассмотрим два примера, приведенные выше рядом. На рис. 28 показана истинная восходящая 5. Но на рис. 29 волна «с» падает ниже вершины 1, и это указывает нам, что то, что мы могли бы разметить как волну 3, на деле является частью коррекционной волны 2. Обычно волна 4 не должна падать ниже волны 1; в противном случае все еще развивается вторая волна, и [предполагаемая] волна 4 оказывается лишь субволной «с» волны 2.Некоторые из трудов Эллиотта были, однако, несколько туманными – апример, знаменитое утверждение в монографии 1946, где он заявляет, что олна 3 никог че, чем обе волны 1 и 5. Это заявление вызвал больше необходимости в прояснении, чем любые другие его утвержся о на рисунке выше. н ясно утверждает, что волна 4 не должна перекрывать волну 1, т.е. идти ниже вершины волны 1, однако не решает две часто возникающие проблемы, а именно: (а) о чем говорил Эллиотт – об амплитуде, или размере волны, скажем, в пунктах – или (б) он все же говорил о продолжительности? После прочтения всех работ Эллиотта автор серьезно уверился в том, что Эллиотт говорил именно об амплитуде, а не о времени. Основание для такого заключения – разметка Суперцикла с 1857 по 1928 самим Эллиоттом, где волны размечаются им таким образом: нвда не может быть короодения. Затем он продолжает и говорит, что если волна 3 кажет короче, чем волна 1 или волна 5 [either wave 1 or wave 5], то необходимо разметить так называемую волну 3 как «а-b» - как это указан

Характеристики рынка с 1949 весьма интересны. Они отвечают термину «рывок», который Эллиотт применял во всех случаях выхода «из пике», т.е. из треугольной формации. «Рывок» – это быстрое движение, следующее за треугольником в направлении тренда. И коррекции по пути следования этого рывка имеют склонность быть субнормальными. Треугольник 1928-49 требует последующего «рывка» в направлении роста. Этот «рывок» является первой Цикловой волной, так как мы рассматриваем волну именно такого порядка: предшествующий треугольник состоял из пяти волн-Циклов. Сейчас эта Цикловая волна развивается, и ее история до сих пор свидетельствует в пользу концепции субнормальных коррекций. В конце 1952, когда мы писали о вероятном развитии рынка в будущем в свете Волнового принципа на тот момент, мы сказали: «…Мы, может быть, не увидим индекс на уровне, который намного ниже, чем текущий, в течение нескольких лет». Тогда DJIA был на уровне около 280; 255 оказался самой нижней точкой, которой он коснулся!

Прежде чем углубляться в детали, нужно также получить общее представление о терминологии Эллиотта. Главное, в чем терминология Эллиотта отличается от других, заключается в следующей концепции: каждая завершенная волна становится субволной более крупной волны следующей степени (по амплитуде). Степень волны должна нести и с редкими исключениями действительно несет некоторую информацию о времени и амплитуде, но, в отличие от других теорий циклов, никакой жесткой концепции периодичности здесь нет. (Некоторым это может показаться слишком сильным утверждением, так как Эллиотт на самом деле использовал «периодичную» структуру, известную как ряд Фибоначчи, т.е. 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89, 144 и т. п., ряд, в котором каждое число в любой его точке получается при сложении последних двух чисел ряда.) Главные структуры, согласно которым разворачиваются волны Эллиотта, показаны графически на рисунке на следующей странице2. Эти структуры применимы к любой волне любой степени. Эллиотт классифицировал степени по возрастанию амплитуды следующим образом:Таким образом, вся волна на рисунке (раздел рисунка I, Главный тренд, Вверх [I, The Main Trend, Up]), содержащая волны с 1 до 5, может оказаться волной любой степени, однако, предполагая, что она Первичной степени, получим, что каждая из волн 1, 2, 3, 4 и 5 – Промежуточной степени, а каждая из волн, помеченных буквами a, b, c, d, e – Малой. Сомнительно, чтобы волны меньших степеней имели большое практическое значениеµ. Так как нас интересует общая картина, то обычно мы будем говорить только о волнах не ниже Промежуточной степени.

По Эллиотту мы находимся в Большом Суперцикле свыше 100 лет – и будем пребывать в этом Большом Суперцикле еще очень много лет, вероятно, и в 21-м веке. Поэтому это представляет для нас в некотором смысле академический интерес. Интереснее то, что Эллиотт, прежде чем покинул нас в 1947, поместил нас в пятый (из пяти) Суперцикл (и эти пять Суперциклов составляют Большой Суперцикл) – следовательно, в растущую волну крупных размеров. Изучение фондовых цен вплоть до 1854 с использованием индекса Axe-Houghton привело Эллиотта к следующему раскладу:

Все аналитики Волнового принципа согласны в том, что в 1949 стартовала волна роста как минимум Первичной степени. Однако существуют определенные интерпретации, предполагающие, что эта волна может быть либо первой, либо третьей, либо пятой Первичной в волне Цикла рынка быков. Эти отличные друг от друга интерпретации2 возникают из определенных предпосылок следующим образом: 1. Волна с 1949 – это третья Первичная. Вплоть до своей смерти Эллиотт поддерживал эту концепцию. 1942 завершил его 13-летний треугольник, и, следовательно, 1942-46 была Первичной I. 1946-49 размечаются как Первичная II, а 1949-? – как Первичная III. 2. Один из комментаторов, мистер Carroll Gianni, партнер Asher & Gianni (60 Beaver St., New York 4, N.Y.) считает, что с 1951 по 1953 прошла волна Эллиотта, состоящая из пяти троек и которая тем самым автоматически размечается как волна 4 с 1949. Мистер Gianni, следовательно, предполагает, что мы все еще в Первичной I, а 1942-46 – это ее волны 1, 2 и 3. 1946-49 – это «треугольная» коррекция к волне 3, а с 1949 до текущего времени прошла часть пятой волны Первичной, все еще не завершенная. Это никоим образом не меняет основной интерпретации.

Если же иметь способность читать структуру, то наско грандиозным должен быть этот Волновой принцип, перед лицом по волна, ю Эллиотт вначале в 1938 считал вторым Суперциклом, но позднее модифицировал свой взгляд, приняв, что это была лишь волна «А» коррекционного треугольника. Мы исследуем обе эти интерпретации позднее и также предложим третью, сама возможность анализа которой появилась после 1949, т.е. значительно позднее смерти Эллиотта. инструмент, лного отчаяния! Как бы то ни было, на рис. 37 показана разметка Эллиотта индекса Axe-Houghton с 1857 по 1932 в том виде, как она сделана в его монографии 1946 Nature’s Law [Закон природы]. При этом охватывается полный Суперцикл с 1857 по 1928, а также показана иррегулярная коррекционная Котор

Два из них оказались различимы: 1857-1928, разбиваемый на пять волн масштаба Цикла; а также, согласно анализу Эллиотта, 1928-1942, треугольная волна, состоящая из пяти волн масштаба Цикла. Наше исследование уже после смерти Эллиотта указывает на то, что вторая из этих волн масштаба Суперцикла [у Болтона ошибочно «the second of these Cycle waves» - Mathematician] на самом деле прошла с 1928 по 1949 – вместо 1928- 1942 – и также в форме треугольника. Эллиотт разметил эти две волны-Суперциклы номерами 3 и 4 в Большом Суперцикле. Вот его довод: волна треугольной формации – это всегда и в любой степени волна 4, и поэтому 1928-42 (или, как мы считаем сейчас, 1928-49) – это волна 4, а, следовательно, 1857-1928 – это волна 3.

В данный момент невозможно осветить в деталях принципы, составляющие весь «Волновой принцип». Достаточно сказать, что Эллиотт анализировал фондовые цены на дневных, недельных и месячных данных, заглядывая настолько глубоко, насколько любые из этих цен были доступны. Он заключил, что 1929 представлял собой пик «Суперцикла», стартовавшего в 1857 и разбивавшегося на 5 меньших волн степени Цикла, 3 вверх и 2 вниз, причем каждая из них в свою очередь тоже разбивалась на еще меньшие волны (Первичные, Промежуточные и т.п.) таким образом, что движение вверх состояло из 3 волн вверх и 2 вниз, а обратное движение – из 2 вниз и 1 вверх между ними, и т.п.; каждая обнаруженная таким образом волна размечалась на свои компоненты – либо 3-2, либо 2-1 – во все меньшем и меньшем масштабе. Позднее, в 1941, он сделал вывод, что когда текущий в то время рынок медведей закончится (фактически завершился в мае 1942), весь период 1929-42 окажется гигантской «треугольной» коррекцией, после которой начнется рынок быков, сравнимый по силе с рынком быков Суперцикла 1857-1929.Это последнее предсказание, т.е. предположение, исключительно важно, так как если Эллиотт прав, то вероятно, что в этом столетии мы больше не увидим столь низких по доллару фондовых цен, какими они были в 1942. Конечно, инфляция в любом случае в-основном позаботится об этой гипотезе, но она все же означает, что никакой крупной депрессии типа 1929- 32 в нашей жизни не предвидится (хотя мы вполне вновь можем пережить на этом промежутке [спады масштаба] 1921, 1896, 1873). Следует также учитывать фактор перспективы: прогноз Эллиотта был сделан тогда, когда именно дефляция, а не инфляция, была «страшилкой» того времени4.

Анализируя текущее положение дел, следует отметить несколько достойных упоминания факторов. Если гипотеза Эллиотта корректна, то: (1) Сейчас мы в волне III Цикла с 1942. (На языке Эллиотта это «Первичные» волны.) Эта волна началась в июне 1949. (2) Так как согласно Эллиотту волна III никогда не бывает короче волны I [по времени], то волна III, вероятно, завершится не ранее 1954-1955 или даже позднее (волна I продолжалась 4 года, 1942-46). (3) В волне III сейчас явно видны пять [у автора «четыре»] отчетливых волн: волна 1 (июнь 1949 – июнь 1950), волна 2 (коррекция, короткая по времени, но крупная по величине, с июня 1950 по июль 1950), волна 3 (с июля 1950 по сентябрь 1951 – она также разбивается на пять отчетливых субволн), волна 4 (сентябрь 1951 – май 1952) и волна 5 (с мая 1952 до сегодняшнего момента, и она, вероятно, продолжится и в 1954, так как пятая волна часто длиннее [по времени], чем первая или третья). (4) Еще одна интерпретация волны 4: она продолжалась с сентября 1951 по октябрь 1952 в форме треугольника, отмеченного Эллиоттом как необычный тип коррекции. (5) В любом случае начиная как минимум с октября 1952, а, возможно, с мая 1952 мы находимся в волне 5 Первичного рынка быков с 1949, и эта Первичная является волной III Цикла с 1942. (6) В конце волны 5 в III следует ожидать коррекцию (вероятно, продолжительностью два года) 1949-195?, подобную волне 1946-49, корректировавшей 1942-46 (волну I [у автора «волну 1»]). После этого рынок должен продолжить движение вверх, по Первичной V Цикла с 1942. Тогда и только тогда нам нужно ожидать депрессию значительной глубины по амплитуде и времени. На прилагаемом рисунке (см. первый рисунок Дополнения) мы графически воспроизвели эллиоттовскую разметку Суперциклов с 1857 по 1941 и его общий прогноз на будущее, а также приводим нашу собственную разметку волны Цикла, развивающегося сейчас с 1942, придерживаясь правил анализа Эллиотта. На графике мы разместили несколько примечаний в связи с каналами и т.п., которые Эллиотт обрисовал для помощи при проверке амплитуды. Некоторые факторы можно отметить в качестве предварительных заключений.

Некоторые считают, что подъем с поздней осени 1957 – это всего лишь волна 2 коррекции А, В, С [у автора ошибочно «волна 3 коррекции А, В, С» - Mathematician], в которой А завершилась в декабре 1957, а волна В – 3- волновая формация, продолжающаяся и в 1959. Согласно этому взгляду, теперь предстоит еще волна С (пятиволновая) вниз, которая образует новую поддержку для рынка быков. Как мы отмечали ранее, такая возможность, хотя и приемлема, но нам она все же кажется весьма странной и в некоторой мере неадекватной, учитывая (а) тренды банковского кредита и (b) исследования технического моментума.

Вот одно из следствий для структуры на рисунке 35: вполне правдоподобно что 4 2. Такое 1 ным флэтом. Волна «С» будет традиционнойпадающей , волна будет короче волны случалось, например, в 1921-29, когда волна 4 в 926 была значительно короче волны 2 и по времени, и по амплитуде. Чередование в крупных коррекционных формациях происходит различными способами. Если первая коррекционная волна – флэт, то вторая может оказаться зигзагом. Поэтому волна «А» может оказаться зигзагом, а волна «В» - инвертирован 5-волновкой, завершающей всю коррекцию.

Важность прогноза Эллиотта теперь должна стать более явной. (1) Гипотеза Эллиотта предусматривает серию рынков быков с 1942, подобных по степени рынкам между 1857 и 1929, со структурой из 5 волн, с тремя волнами вверх и двумя вниз между ними, после которых следуют 3-волновые движения вниз (2 вниз и 1 вверх); все они должны двигаться ко все более растущим уровням. (2) Волна I рынка быков первого Цикла завершилась в 1946 (согласно анализу Эллиотта), и ее коррекция (волна II) завершилась в июне 1949. (3) Учитывая фактор времени (третья волна, согласно Эллиотту, никогда не бывает кратковременнее первой)6 и фактор амплитуды, получаем, что мы все еще внутри волны III рынка быков 1942-? (одной Цикловой волны). (4) После завершения волны III (вряд ли раньше 1954 из-за факторов времени и амплитуды) должна пройти коррекция (волна IV) масштаба 1946-49, которая, однако, согласно одному из принципов Эллиотта, не должна пробить линию минимумов 1942-49 [линию поддержки]. (Этого можно ожидать только в нормальном случае, а в крайнем случае здесь может быть легкое нарушение.) (5) После волны IV волна V должна завершить первый Цикл вверх с 19427. И снова из-за фактора времени очень правдоподобно, что только в 60-х мы столкнемся с коррекцией ко всему росту с 1942 и приближением крупной депрессии фондовых цен.

пяти волн – трех в направлении тренда (№№ 1, 3, 5) и двух коррекций (№№ 2, 4).Коррекция (вверх или вниз) состоит обычно из трех волн: волны 1 и 3 идут в направлении коррекции, а волна 2 – противонаправленное движение между ними.Следствие таково: если волну какой-то степени нельзя разделить на пять волн по правилам, заложенным Эллиоттом, то, скорее всего, это коррекционная волна вверх или вниз, что влияет на интерпретацию, которую придется относить к более крупной серии волн степенью выше. В более поздней работе Эллиотт детально разработал различные возможные виды коррекций и отметил, что в дополнение к зигзагу, флэту и треугольникам возможны и другие, более сложные коррекции. Так, возможна «единичная 3» из трех волн, «двойная 3» из семи волн и «тройная 3» из одиннадцати.

За последние 40 лет термин «теория Доу» превратился в ходячее выражение в мире инвесторов и управляющих капиталом. Как заметил один комментатор, это «триумф рекламы», так как эта концепция была публично разрекламирована и поддержана одним из самых уважаемых финансовых еженедельников в США. Из-за большого числа последователейµ ее сигналы (для которых не характерны прогнозы, не считая предположения о том, что однажды начавшийся тренд вряд ли развернется немедленно) теперь, в последние годы, не настолько ценны для инвесторов в качестве полезных точек купли и продажи. В каждой сотне инвесторов, слышавших о теории Доу, вероятно, нет и одного, кто знает о Волновом принципе Эллиотта. Поздний Р. Н. Эллиотт был замечательным человеком. Автор знал его лично и общался с ним с перерывами в период 1938-47. Эллиотту не хватало организации, которая могла бы привлечь к его «Принципу» широкий интерес. Кроме того, он был настолько педантичен в деталях, что в своих трудах, видимо, часто не видел леса за деревьями. И все же он развил Принцип до рационального метода анализа фондового рынка в масштабе, не предпринимавшемся ранее.

Октябрьский постскриптум 1958 (Для вставки в «Волновой принцип Эллиотта 1958») Наши заключения в «Что сейчас?», выпущенные в апреле этого года, теперь могут потребовать изменений. Поведение рынка после прошедшей весны указывает на то, что спад 1957, очень вероятно, завершил волну IV Цикла, стартовавшего в июне 1949. Согласно нашим вычислениям, данная волна IV началась в апреле 1956 и, скорее всего, завершилась в декабре 1957 5-волновой формацией вниз, прошедшей с июля 1957. Волна IV удовлетворяет требованию полноты коррекции по амплитуде, однако слегка коротка по времени. Однако такое уже происходило в прошлом, особенно в 1926. Сейчас, наверное, подспудно развивается буквальный процесс ускорения. Принимая эту возможность, мы теперь можем ожидать, что фондовый рынок должен следовать структуре, указанной на рисунке «Разметка DJIA», и завершит волну V Цикла с 1949.

Поздний Р.Н. Эллиотт в 19412 спрогнозировал структуру движения фондового рынка в будущем, которая по сути не менялась с момента его первоначального наброска, сделанного годы назад. Его утверждения имеют определенные особенности, в значительной степени аналогичные поведению банковского кредита за 100 лет до 1941 и в течение двенадцати лет после этого. В свете (а) недавних симптомов, указывающих на вероятный поворот Индекса Composite Equity к предпочтительному направлению движения, и (b) нашего вновь созданного «Тренда торгов и денег», Волновой принцип Эллиотта предоставляет интересную гипотезу в сложившейся ситуации. Волновой принцип Эллиотта впервые появился в Financial World в летних и осенних выпусках 1938, в серии, опубликованной частями. Примерно в то же время3 он опубликовал монографию, в которой был изложен закон, лежащий в основе Принципа, и эта монография была пересмотрена в конце 1945. При написании первой монографии Эллиотт утверждал, что согласно его Принципу дата 31 марта 1938 представляет собой окончание первой волны рынка медведей, который начался с мартовской вершины 1937 года и должен состоять из трех крупных волн — первой вниз, второй вверх (фактически позднее оказалось, что она прошла с марта 1938 по сентябрь 1939) и третьей снова вниз. С первого взгляда на любой чарт фондового рынка видно, что крупный рынок медведей 1937- 1942 точно вписался в эту прогнозируемую структуру, именно так, как было описано Эллиоттом за четыре года до окончания рынка медведей.

Предисловие Из-за явного интереса к Волновому принципу Эллиотта, накопившегося за последний год со стороны подписчиков и читателей индекса Composite Equity и ставшего результатом исследования, опубликованного нами в феврале 1953, мы считаем уместным привести его в соответствие с новыми данными. В данном исследовании мы попытались осветить ряд альтернативных комментариев и критических мнений. Мы увидим, что, хотя основная структура Эллиотта все еще явно остается в силе, все же некоторые из нас считают, что вполне уместны определенные модификации, связанные не с базовыми принципами, а с их интерпретацией в свете семи лет, прошедших со смерти Эллиотта. Автор хотел бы выразить признательность за очень существенную помощь, которой он был удостоен со стороны заинтересованных читателей и последователей на всем североамериканском континенте. Это исследование не могло бы быть возможным без общения, инициированного исходной публикацией.

Предисловие Это исследование представляет собой третье дополнение о Волновом принципе Эллиотта, публикуемое нами. Первое появилось в феврале 1953, второе в апреле 1954. Оба были объединены в издании 1954. Данное третье дополнение следует рассматривать в свете двух предыдущих; ограниченное предложение [этих дополнений] все еще остается в силе специально для тех подписчиков Composite Equity Index, которые могли не получить или потеряли свои экземпляры. С момента публикации второго дополнения в прошлом году у нас было много контактов с рядом последователей Волнового принципа. Многие из них имели хорошие личные отношения с Эллиоттом на протяжении его жизни. Они передали нам крупицы информации и личные интерпретации, которые очень помогли автору этих монографий. Во многих отношениях текущее положение дел интереснее, чем во все прошлые годы. В то время как в 1953 была предложена перспектива, согласно которой было только одно направление, куда мог пойти рынок (вверх), в 1955 мы видим некоторые разногласия во мнениях, возникающие по мере завершения текущей рыночной фазы. В этом дополнении освещены некоторые из явных возможностей на будущее. Март 1955.

Предисловие и заключение Каждый год мы традиционно делаем обзор Волнового принципа Эллиотта в свете ситуации, сложившейся ранее, в предыдущий год. Мы не делаем никаких попыток «предсказать», что будет делать рынок; мы скорее пытаемся посмотреть, как он вел себя в контексте общей структуры. До сих пор создается впечатление, что общая картина, представленная в прошлом году, остается в целом устойчивой. Более того, рынок быков с 1949 все еще показывает все признаки цельности. Однако остается определенная возможность, что в 1956 мы увидим окончание этого рынка быков, после которого будет крупная консолидация, которая продлится некоторое время (вероятно, два-три года или дольше). Однако время наступления этого события невозможно предвидеть с какой-либо определенностью. Если одна из интерпретаций – исходный тезис Эллиотта о 1942 в качестве начальной точки либо тезис о 21-летний треугольнике (см. Приложение А в Дополнении 1954) – верна, то любая консолидация от текущих уровней не должна стать началом крупной депрессии фондовых цен. Хотя теоретически такая консолидация может добраться примерно до 285 поDJIA, все же история послевоенных инфляционных воздействий предполагает более правдоподобную цель не намного ниже уровня 350-400. А пока еще вполне определенно имеется некоторый запас времени для роста, прежде чем текущая волна 1953-56 окажется завершенной. Март 1956.

Введение Настоящая брошюра, наследуя наш ежегодный обычай публикации годовых обзоров, существенно переписана. Здесь мы пытаемся поместить Волновой принцип Эллиотта в фокус современного экономического и фондового климата. В то же время здесь освещена история за последние 100 лет в том виде, как ее отражают ведущие индексы фондового рынка. Указываются некоторые возможности развития в будущем. И наконец, мы не делаем попыток предсказания рынка, но, однако, ей можно воспользоваться в качестве дополнительного инструмента для более полного подтверждения того, что вы обнаружите в других источниках. На самом деле Волновой принцип Эллиотта следует рассматривать скорее как философию, чем в качестве точного инструмента прогнозирования. Да, верно, были точные прогнозы, выполненные с огромной точностью Эллиоттом и его последователями – но были также и печальные провалы. Основная философия проста: в климате растущей экономики фондовый рынок имеет склонность к подъему в виде серии волн, перемежаемых коррекциями. Как только реализуется определенное количество таких волн, вся последовательность волн как целое превращается в одну крупную волну, и она в свою очередь тоже должна скорректироваться. Естественно, эта коррекция крупной волны имеет тенденцию быть крупнее по времени и амплитуде, чем коррекция меньшей серии волн. И так далее: последовательность крупных волн развертывается в одну еще более крупную, после которой следует соответствующая коррекция. Великое преимущество философии Эллиотта заключается в том, что там, где прежде можно было увидеть фондовый рынок лишь как нечто бесформенное в широком смысле, теперь структура приобретает смысл. И наконец, нам хотелось бы констатировать, что данная брошюра написана не с целью стать учебником по теме. Напротив, мы надеемся, что она возбудит интерес к очень полезной концепции фондового рынка. Периодические ежегодные аналитические обзоры Волнового принципа Эллиотта, публикуемые нами, представляют собой интересное дополнение к нашим ежемесячным выпускам с анализом изменений в банковском кредите в издании The Bank Credit Analyst. По нашим предшествующим Обзорам можно заметить, что мы не пытались делать никаких попыток «предсказания» точного времени и амплитуды. Напротив, мы следили за развитием волны до того времени, когда мы уже могли предполагать, что уже достаточно близки к окончанию этого движения. В марте 1956, при Доу, равном 490, мы сказали: «Общее «бычье» предсказание основной теории Эллиотта все еще в силе. Однако мы уже ближе к некоему перекрестку, не сравнимому по важности со всем тем, что было за весь период с 1949. Эта важная точка разворота, сравнимая, вероятно, с 1946-49, может возникнуть в 1956. Уровень текущего моментума, однако, указывает на то, что подобная консолидация должна начаться со значительно более высоких уровней». Фактически это движение, согласно нашему рисунку, иссякло в апреле 1956 при 522 DJIA. С этого момента мы находимся в фазе коррекции, которая может продлиться еще некоторое время1. 15 апреля 1957.

Введение В 1957, после ряда ежегодных изданий, мы значительно переписали наш годовой обзор Волнового принципа Эллиотта, уделив значительно большее внимание общему историческому материалу. Издание 1958 по сути остается тем же, что и пересмотренное издание 1957, не считая того, что раздел V, «Новый цикл с 1949 по настоящее время», полностью переписан и приведен в соответствие с сегодняшним днем, чтобы показать, как волновой счет последней осени очень гладко уложился в структуру Эллиотта. Поэтому в брошюре приведена и обсуждается столетняя история. Также издание отвечает на ряд самых важных вопросов о гипотезах на будущее, излагая в некотором смысле основную философию инвестирования, совместимую с порядком происходящих событий. 25 апреля 1958.

Введение Текст « Волнового принципа Эллиотта 1959» несколько расширен в сравнении с предшествующими изданиями. Причина в том, что в 1958 образовалась ситуация, которая не настолько ясно очерчена, как во многих ранних обзорах. Ввиду этого, думаем, вполне оправдана несколько расширенная часть с описанием вероятных текущих альтернатив. У нас по сути есть две школы мысли: первая утверждает, что в декабре 1958 завершилась волна IV с 1949, и мы теперь уже далеко в окончательной волне V; вторая – что мы все еще в коррекционной волне, начавшейся в 1956 (или 1957, в зависимости от того, кто делает волновой счет); эту волну в 1956 мы разметили как IV с 1949. Конечно, следствия этих двух интерпретаций несколько различаются и вполне могут привести к разным заключениям. Мы подписываемся под первой, т.е. под версией, что мы сейчас серьезно окопались в волне V, которая должна быть последней восходящей волной в Цикле с 1949. Она может продолжаться и год, и два, и даже пять лет. Она также может закончиться в 1959. Благодаря нашим исследованиям банковского кредита, а также различным исследованиям глубины [breadth] и моментума, мы не склонны считать, что она закончится в 1959. Тем не менее мы публикуем здесь наше «предостережение»: Теперь мы не настолько уверены, как в 1952-53, когда мы могли говорить «…мы, может быть, не увидим индекс на уровне намного ниже, чем текущий, на протяжении грядущих лет». ***** Порядок изложения материала в издании этого года слегка изменен, и мы считаем, что так будет лучше. Больше внимания уделено определенным альтернативным интерпретациям, так как обнаружилось, что многие ученики имеют определенные взгляды, которые во многих случаях логически обоснованы. Однако здесь внимание направлено на такие вопросы и ответы, которые категорически исключают ряд интерпретаций на том основании, что они нарушают правила. И снова сделаем ударение: Волновой принцип – это скорее философия, чем метод прогнозирования. Однако если смотреть на него широко и гибко, то он может оказаться полезным при анализе трендов фондового рынка. Март 1959.

Волновой принцип Эллиотта: факт или вымысел? В любом подобном заключении мы скованы необходимостью отдавать меньше справедливости по отношению к обсуждаемой работе. Разрабатывая столь сложный и все же логичный механизм как Волновой ринци был , можем оценить работу Эллиотта как точную ная работа приняла очертания, Эллиотт и ограниченной. До 1928 дневных разбросов по индексам не было. До 1897 не было дневных цен, а Промышленный Доу и индекс Rails были единственными последовательными инструментами. Из всех доступных экономических данных цены акций были наилучшими данными, но тем не менее были скудны. У нас был индекс Axe- Houghton-Burgess цен промышленных акций – с 1854 по сей день. После 1938, когда Эллиотт уже развил свой Принцип, у нас появились индексы фондовых цен от Cowles Commission, которые буквально воспроизводили историю индекса Standard & Poor’s за период с 1871 по 1919, но это уже было позднейшим изменением. Федеральный резервный банк Нью-Йорка разработал Dow Jones Industrial Average также примерно в 70-х годах 19 века. И, наконец, полковник Ayres из Cleveland Trust Company изобрел исчерпывающий индекс акций (банки, canal stocks, перевозки, промышленные и т.д.), который он в 1919 объединил с индексами Cowles Commission и Standard & Poor’s, и в результате получился долговременный месячный индекс фондовых цен, охватывающий период с 1831 по настоящее время. Не следует ожидать, что такой индекс поможет выявить более тонкие моменты Волнового принципа Эллиотта. И все же это была основа, на которой Эллиотту пришлось разрабатывать свою теорию. Нет нужды говорить, что если бы у нас сегодня была такая же информация из прошлого, какую мы можем предоставлять для нашего поколения, несомненно, мы смогли бы придти к более совершенному множеству обоснованных правил, чем то, что имеем сегодня. п п в течение примерно двенадцати лет (1935(?)-1947), Эллиотт вынужден делать нечто другое помимо созерцания волн, их разделения, классификации и т.д. и т.п. Мы можем откровенно сомневаться в том, что его Принцип является истиной в конечной инстанции. И все же, высказав это и сделав соответствующиеu1087 поправки на сверхэнтузиазм по поводу космического влияния, мы, вероятно модель – в сравнении, скажем, с современной школой теоретиков Доу: постоянные оговорки и фактические расхождения между различными их сектами имеют очень небольшое значение для умного и профессионального инвестора. В середине 30-х, когда его основ начал с эмпирической теории. Он предложил фондовому рынку чувство формы, которого там никогда до этого не было.

оценка (1960) Предисловие Это книга о техническом методе анализа и прогнозирования фондового рынка, известном как Волновой принцип Эллиотта. Этот метод не слишком известен, хотя и заслуживает более серьезного внимания. Хотя мои основные интересы в последние годы сосредоточены на анализе экономики и фондового рынка с помощью интенсивного исследования моей компанией трендов банковских кредитов и наших публикаций в журнале Bolton-Tremblay Bank Credit Analyst, – тем не менее оправданием к написанию этой книги служит то, что я нахожусь под впечатлением (хоть и не без критического уклона) от тех истин, которые являются основаниями гипотезы Эллиотта, выдвинутой около двадцати лет назад в малоизвестной и теперь разошедшейся монографии под названием Волновой принцип. Мы прошли через некоторые из самых непредсказуемых экономических передряг, которые только можно было представить, – депрессию, крупную войну, послевоенную перестройку и послевоенный бум, – и я заметил, насколько хорошо Волновой принцип Эллиотта укладывался в факты по мере их развития, и в результате обрел еще больше уверенности в том, что в этом Принципе – очень много истины. Конечно, нам исключительно трудно допускать хоть какую-то толику детерминизма в наших рассуждениях, касающихся стоимости и ценовых трендов. Тем не менее для нас все больше и больше становится очевидным, что за колебания цен во многом отвечают именно эмоции, что именно они не просто следуют законам действия и противодействия, но также и подчиняются более сложным законам, к пониманию которых мы лишь сейчас слегка прикоснулись. За последние несколько лет многочисленные обязанности заставляли меня весьма интенсивно путешествовать по североамериканскому континенту. В этих странствованиях мне посчастливилось повстречаться со многими проницательными людьми. Назвать их всех поименно практически невозможно, но все же хотелось бы упомянуть о нескольких из них, предвосхитивших то, что у меня сейчасu1074 в голове, и которым я бы хотел эту книгу посвятить. Эти люди, поощряя исследования во всех сферах анализа инвестирования (явно никоим образом не ограниченных предметом этой работы, так как многие из них совершенно не интересуются «Эллиоттом»), вдохнули в меня мужество к развитию новых идей и очень существенно отточили мои собственные представления с помощью критики. Во-первых, вероятно, мне следовало бы упомянуть Humphrey Neill из Saxtons River, штат Вермонт, с которым я встретился впервые как раз десять лет назад и благодаря которому я позднее узнал таких мыслителей как Jacques Coe (Jacques Coe & Company) из Нью-Йорка, а также Jeff Drew, хорошо известного аналитика неполных лотов из Бостона. Кроме того, среди технических аналитиков следует упомянуть Harry Comer из Пейна, Webber,

Волновые последовательности Надеемся, что теперь читатель уже отбросил представление о том, что Волновой принцип Эллиотта – простой метод мгновенно выйти из грязи в князи. Мы косвенно указали на трудности дедуктивного определения степеней волн и показали, что события иногда способны влиять на размер волн – до такой степени, что становится трудно поддерживать адекватное видение перспективы. Вторая мировая война – типичный пример. Аналитику должно быть ясно, что история всегда права: если ваш анализ волн не согласуется с развитием истории, то, значит, неверен именно анализ, а не история. Это немного похоже на старую пословицу о человеке, погибшем в аварии, но боровшемся за свое право перейти улицу, или клише о враче, выполнившем блестящую операцию со смертельным исходом. В своих основных исследованиях Эллиотт использовал рыночные индексы – и особенно от Dow Jones Company. Самое большое преимущество этих индексов над остальными из тех, данные по которым были доступны в то время, заключается в том, что в 1928 стали доступны данные по дневному размаху индекса, а в 1932 появились часовые курсы индекса. Он утверждал, что они были нужны для того, чтобы иметь возможность различать волны – особенно волны меньшей степени и на быстро движущихся рынках. Однако не следует забывать, что индекс – это именно индекс. Ранее уже указывалось, что Dow Jones Industrial – исключительно ненаучный индекс. Это обстоятельство имеет меньшее значение, чем многие думают. Но если усреднить 30 различных акций, каждая из которых проходит через свой рыночный цикл, должна быть ясна крайняя маловероятность того, что итоговый индекс будет следовать структуре волны Эллиотта в точности «по книге» во всех деталях. И тем не менее удивительно, насколько точно эти структуры поддерживаются на протяжении зафиксированной истории. Познав на горьком опыте, что «не все то золото, что блестит», уделим немного времени тому, как Эллиотт в конце концов разбил волновую структуру на вероятные последовательности. В этом смысле монография Эллиотта Волновой принцип, опубликованная в 1938, – простой документ в сравнении с поздними усложнениями работы 1946 года, Закон природы. На рис. 6 отражены базовые волновые серии Эллиотта1.

Эта книга – о техническом средстве анализа и прогнозирования фондового рынка, которое известно как Волновой принцип Эллиотта. Этот метод не слишком известен, хотя и заслуживает более серьезного понимания. Несмотря на то, что мои основные интересы в последние годы сосредоточены на анализе экономики и фондового рынка через посредство интенсивного исследования моей компанией трендов банковских кредитов и наших публикаций в журнале Bank Credit Analyst нашей фирмы Bolton- Tremblay, – тем не менее оправданием к написанию этой книги служит то, что я нахожусь под впечатлением (хоть и не без критического уклона) от истины в основе гипотезы Эллиотта, выдвинутой около двадцати лет назад в малоизвестной и теперь разошедшейся монографии под названием Волновой принцип. Мы прошли через некоторые из самых непредсказуемых экономических передряг, которые только можно было представить, – депрессию, мировую войну, послевоенную перестройку и послевоенный бум, – и я заметил, насколько хорошо Волновой принцип Эллиотта укладывался в жизненные факты по мере их развития, и в результате обрел еще больше уверенности в том, что в этом Принципе очень много истины. Конечно, нам исключительно трудно допускать хоть какую-то толику детерминизма в рассуждениях, касающихся стоимости и ценовых трендов. Тем не менее для нас все больше и больше становится очевидным, что за колебания цен во многом отвечают именно эмоции, что эмоции не просто следуют законам действия и противодействия, но также и подчиняются более сложным законам, к пониманию которых мы лишь сейчас слегка прикоснулись. Предположив, что Волновой принцип Эллиотта может дать нам ответ, мы слишком преувеличим нынешнее положение вещей. Однако я верю, что, в особенности в сочетании с другими знаниями, этот принцип предоставляет нам великолепный инструмент, которому следует уделить внимание.

В начале 1953 автор увидел, что, возможно, на самом деле треугольника 1928-42, удовлетворяющего Волновому принципу, не существует, однако «по Волновому принципу» можно было легко построить треугольник 1928-49. (Последователи могут убедиться в том, что этот 21- летний период вписывается в ряд Фибоначчи, который сам Эллиотт считал одной из основ Волнового принципа: 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34.) Насколько известно и проверено другими последователями, не существует технических возражений против 21-летнего треугольника, построенного по правилам Волнового принципа самого Эллиотта. На прилагаемом графике показана разметка треугольника на 5 волн, причем каждая из них состоит из ортодоксальных 3, являющихся субволнами коррекционного типа. Мы также считаем, что каждая из субволн (всего 15) может быть размечена на правильные последовательности пятерок и троек. До тех пор пока не появится лучшая интерпретация, автор будет считать, что началом новой серии из пяти волн степени Цикла следует признать именно 1949, а не 1942.

Является ли «Эллиотт» точной наукой? Независимо от исхода текущей Цикловой волны и ее позиции по отношению к Первичным волнам, мы можем взглянуть на некоторые важные общие моменты. Ранее в книге мы сказали, что вместо того чтобы давать все более точные прогнозы по Эллиотту, получается наоборот: гораздо вероятнее, что чем дальше мы отдаляемся от 1932 в направлении к 1949, тем больше различных возможных интерпретаций у нас появляется1. Давайт 1929, 1932, 1949 и т.п., – начинают развиваться волны Эллиотта. Чем быстрее волна идет вверх (или вниз), тем крупнее будут соответствующие коррекции. Это абсолютно логично. Индексы, конечно, созданы на основе комбинации различных акций, однако каждая акция совсем не обязательно должна следовать поведению индекса или подтверждать его. То, что Индексы действительно подтверждают общую структуру, весьма интересно, но это не стоит считать полным фатализмом. Чем дальше вы удаляетесь от терминальной точки, тем более вероятно, что интерпретатор не увидит леса за деревьями. По этой причине автор считает, что «Эллиотт» полезен для вычисления общих трендов направленных импульсов, но, увы, бесполезен при выяснении проблемы завершенности мелких волн, так как допускает всяческие увертки. Цена индивидуальной акции на фондовом рынке имеет многие характеристики живого организма. Однако индексы уже меньше похожи на живой организм. И все же индексы, такие как Standard & Poor’s, Dow Jones и т.п., в которых компоненты сращены воедино, действительно дают исторический охват, невозможный по индивидуальным акциям. «Эллиотт» - это не точная наука. И никогда ей не станет. Двумя великими конечными [терминальными] датами столетия, очевидно, являются 1929 и 1932. Мы все больше отдаляемся от них. Если следствия из теории Эллиотта, которые мы обсуждали, исполнятся, то появится намного более высокий интерес к интерпретациям по Эллиотту. Новые последователи смогут набивать на них руки. Не будет больше только одного эксперта, а будет несколько – точно так же, как сегодня есть несколько экспертов по теории Доу, некоторые из которых расходятся друг с другом. Время созрело для развития этих концепций. Намного больше исследований будет проведено с целью уточнения Эллиотта. Однако все это совсем не обязательно приведет к росту количества истины. Автор считает, что последователь всегда пытается упрощать. Однако «Эллиотт» в вакууме работать не будет. Он должен соотноситься с экономикой и остальными техническими средствами изучения рынка. В частности, его следует изучать наряду с исследованием изменений в банковском кредите. е на минутку порассуждаем об этом. Начиная с особой начальной точки, подтвержденной исторически,

Если гипотеза Эллиотта корректна, то мы сейчас находимся в целом в растущей экономике фондового рынка, и мы не слишком близки ни к вершине Первичного рынка быков, начавшегося в 1949, ни к вершине рынка быков Цикла, стартовавшего в 1942. Более того, хотя рынок представляется находящимся на исторически высоких уровнях, причем во многих текущих комментариях этот момент всячески подчеркивается, все же вполне правдоподобно, что текущие уровни в целом недооценены на ближайшие годы. Такая возможность в некоторой степени была предусмотрена также в нашем сентябрьском выпуске 1952 «Переоценен ли рынок на 100 пунктов?».

Мы явно находимся в разгаре рынка быков 1949-?. Каналы на рисунке грубо указывают, куда может пойти рынок. Если волны 4 и 5 разовьются быстро, то истинная вершина, вероятно, будет ниже, чем если бы эти же волны Первичной V были длительнее. После вершины Первичной V требуется коррекция А, В, С, занимающая какое-то время и имеющая некоторую амплитуду. Однако считая, что вершина будет достигнута в 1959, 1960 или 1961, у нас нет ничего, что помешало бы самой коррекционной волне А, В, С установить более высокую вершину. С практической точки зрения по мере развития ситуации будет все больше проявляться селективность рынка1. В текущий момент растут практически все группы акций. Постепенно меньшинство из них пройдет свои долговременные максимумы. После этого значительное количество этих групп начнет падать, в результате чего в самом индексе коррекционные волны будут крупнее. При уровне свыше 600 DJIA мы вполне можем оказаться в пределах 25-30% от главной вершины. Портфельные прибыли все труднее будет извлекать. Без обязательного возврата к рынкам медведей в их старом понимании многие инвесторы тем не менее почувствуют, что дела идут все труднее и труднее. И, наконец, появится нечто, указывающее на приближение к крупному рынку медведей. Сейчас, однако, линия сопротивления все еще явно имеет положительный наклон.