Коэффициенты деловой активности
текущие активы текущие обязательства
Коэффициент показывает, какая часть текущей задолженности может быть погашена в ближайшее время. Значения коэффициента зависят от отрасли и различны для разных стран.
| Отрасль | Страна | |||
| США | Англия | Япония | Европа | |
| Легкая промышленность | 2.5 | 1.8 | 1.8 | 1.8 |
| Пищевая промышленность | 1.25 | 1.25 | 1.35 | 1.45 |
| Машиностроение | 1.1 | 1.1 | 1.2 | 1.5 |
| Торговля | 1.6 | 1.3 | 1.1 | 1.0 |
| В среднем | 1.25 | 1.25 | 1.25 | 1.25 |
По международным стандартам этот коэффициент должен находиться в диапазоне от 1 до 2. В примере:
599.2
497.4
Коэффициент текущей ликвидности
1.20
2. Коэффициент быстрой (срочной) ликвидности (quick ratio) =
денежные средства + краткосрочные фин.вложения + дебиторская задолженность
текущие обязательства
В этом коэффициенте учитывают только те активы, которые могут быть очень быстро превращены в наличные деньги. Его ориентировочное значение различно и меняется в зависимости от страны и отрасли.
| Отрасль | Страна | |||
| США | Англия | Япония | Европа | |
| Легкая промышленность | 1.5 | 0.9 | 1.3 | 1.5 |
| Пищевая промышленность | 0.85 | 0.85 | 1.1 | 1.2 |
| Машиностроение | 0.85 | 0.8 | 0.75 | 1.15 |
| Торговля | 0.9 | 0.9 | 0.95 | 0.8 |
| В среднем | 0.85 | 0.85 | 0.9 | 1.0 |
По международным стандартам значение коэффициента быстрой ликвидности должно быть больше 1. В России его рекомендуемое значение лежит в диапазоне 0.7 + 0.8.
В примере:
iiy + mj = 0.62 497.4
Коэффициент быстрой ликвидности
3. Коэффициент абсолютной ликвидности (cash ratio) =
денежные средства + краткосрочные финансовые вложения текущие обязательства
Как видим, здесь требования к ликвидности стоящих в знаменателе активов еще выше.
В России для этого коэффициента принято значение 0.20 + 0.25. В других странах его значение не регламентируется.
В примере:
13.7
497.4
Коэффициент абсолютной ликвидности
0.03 .
Встречающиеся в литературе подходы к определению коэффициентов ликвидности представлены в таблице 11.
Коэффициенты деловой активности (Efficiency Ratios)
В литературе встречаются следующие названия для группы этих коэффициентов:
- коэффициенты использования средств (Л. А. Бернстайн [5]);
- коэффициенты деловой активности (В. В. Ковалев [2], Е. С. Стоянов [3]);
- коэффициенты управления активами (Ю. Бригхем, Л. Гапенски [1]);
- efficiency ratios (G. W. Gallinqer, J. B. Poe [20]);
- efficiency (turnover) ratios (H. Levy, M. Sarnat [21]).
Ниже рассматриваются пять коэффициентов этой группы.
1. Коэффициент оборачиваемости активов (total assets turnover) =
выручка
среднегодовая сумма активов
Коэффициент характеризует эффективность использования фирмой всех имеющихся ресурсов, независимо от источников их получения. Рекомендуется сравнивать со среднеотраслевыми значениями.
В примере для года (Х+1):
1830
{449 + 742.6)/2
Коэффициент оборачиваемости активов
= 3.1
Период оборота составляет
Т = = 117 дней 3.1
| ВОЗМОЖНЫЕ ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ ЛИКВИДНОСТИ Таблица 11 |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
выручка
среднегодовая стоимость дебиторской задолженности
Коэффициент показывает, сколько раз в среднем дебиторская задолженность превращалась в денежные средства в течение отчетного периода. Полезно сравнить с коэффициентом оборачиваемости кредиторской задолженности.
В примере:
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности = =
Период оборота дебиторской задолженности (average collection period) составляет:
- = 50 дней
7.3
3. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности =
себестоимость реализованной продукции среднегодовая стоимость кредиторской задолженности
Коэффициент показывает, сколько требуется оборотов для оплаты представленных фирме счетов. В примере:
1415
(53.7 +185.5/2
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности
11.8
Период оборота кредиторской задолженности
Т = 360 = 30 дней 11.8
4.
Коэффициент оборачиваемости материально-технических запасов (МТЗ) (inventory turnover) =
себестоимость реализованной продукции среднегодовая стоимость МТЗ
Коэффициент отражает скорость использования запасов. Чем он выше, тем более ликвидную структуру имеют оборотные средства. Полезно сравнивать величину этого коэффициента с его значением у конкурентов.
В примере:
1415
Коэффициент оборачиваемости МТЗ =-,-г = 7.2
(275.6 +116.1/2
Период оборота запасов
- = 50 дней
7.2
5. Фондоотдача (return on total assets) =
выручка
среднегодовая стоимость основных средств
Коэффициент показывает эффективность использования основных средств.
В примере для года (Х+1):
1830
Фондоотдача =-,-г = 15.9
(86.4 +143.4/2
Это значит, что каждый доллар, вложенный в основные средства, приносит доход, равный $15.9. Встречающиеся в литературе подходы к оценке деловой активности фирмы представлены в таблице 12.
Таблица 12
| КОЭФФИЦИЕНТЫ ДЕЛОВОЙ АКТИВНОСТИ | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
Коэффициенты рентабельности (profitability ratios)
Коэффициенты этой группы показывают, насколько прибыльна деятельность компании.
1. Коэффициент рентабельности активов (return on assets) =
чистая прибыль
среднегодовая стоимость активов
Коэффициент является одним из наиболее важных показателей конкурентоспособности предприятия. Его величину рекомендуется сравнивать со среднеотраслевыми значениями.
В примере для года (Х+1):
| Коэффициент рентабельности активов 56.0 (742.6 + 449.0)/2 |
0.094 (т.е. 9.4%). |
2. Коэффициент рентабельности реализации
а) Коэффициент рентабельности реализации, рассчитанный по чистой прибыли (return on sales) =
чистая прибыль
выручка
b)
Коэффициент рентабельности реализации, рассчитанный по операционной прибыли
(operating profit margin) =
операционная прибыль
c)
выручка
Коэффициент рентабельности реализации, рассчитанный по валовой прибыли (gross profit margin) =
валовая прибыль
выручка
В примере:
a) коэффициент рентабельности реализации
b) коэффициент рентабельности реализации
c) коэффициент рентабельности реализации
56
1830
129.8
1830
415
1830
= 0.0306 (т.е. 3.06%); = 0.0709 (т.е. 7.1%);
= 0.2267 (т.е. 22.67%).
В экономической литературе рассматриваемые коэффициенты принято называть соответственно:
- нормой чистой прибыли (а);
- нормой операционной прибыли (b);
- нормой валовой прибыли (с).
Они характеризуют эффективность производства, реализации и финансовой деятельности.
Норму чистой прибыли следует анализировать вместе с нормой валовой и операционной прибыли. Это дает возможность оценить эффективность управления финансами.
Так, если норма чистой прибыли снижается, а норма валовой и операционной прибыли стабильны, это означает, что финансовая сторона деятельности фирмы ухудшилась.
3. Коэффициент рентабельности собственного капитала (return on equity) =
чистая прибыль
среднегодовая стоимость собственного капитала
Коэффициент позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного собственниками. Следует сравнить значение этого коэффициента с нормой доходности альтернативных вложений средств.
В примере:
Коэффициент рентабельности собственного капитала
56.0
(222.4 + 200.4/2
= 0.265
(т.е. 26.5%).
Встречающиеся в литературе подходы к определению коэффициентов рентабельности представлены в таблице 13.
Е. С. Стоянова [6]
Л. А. Бернстайн [1]
КОЭФФИЦИЕНТЫ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ
Источник
Ю. Бригхем Л. Гапенски [2]
G. W. Gallinqer J. B. Poe [22]
H. Levy M. Sarnat [23]
Таблица 13
В. В. Ковалев [3]
Коэффициент
рентабельности
активов
чистая прибыль - среднегодовая стоимость активов
Рентабельность активов =
''чистая прибыль + расходъ?'' по процентам + доходы дочерних компаний по V процентам_
средняя сумма всех активов
Коэффициент ROA =
чистая прибыль сумма активов
a). Return on assets =
Net income + interest (1 - tax rate)
Total assets
b). Operating return on assets =
__EBIT
Total assets
Return on assets (ROA)
Net after - tax income Total assets
Рентабельность совокупного капитала =
чистая прибыль
итог среднего баланса - НЕТТО
Коэффициент рентабельности реализации =
чистая прибыль выручка от реализации
Коэффициент рентабельности реализованной продукции =
чистая прибыль выручка от реализации
Return on sales =
Net income Sales
a) . Gross Profit Margin =
gross profit " sales
b) . Operating profit
Margin =
= Operating profit Sales
c) . Net profit Margin =
_ Net after - tax income Sales
Рентабельность продукции =
прибыль от реализации С выручка от T реализации
Коэффициент рентабельности собственного капитала =
чистая прибыль среднегодовая стоимость собственного капитала
Рентабельность собственного (т. е. акционерного) капитала =
= чистая прибыль средний размер акционерного капитала
Коэффициент ROE
чистая прибыль обыкновенный акционерный капитал
Return on equity
Net income Equity
Return on Equity ROE =
Net after - tax income = Com on equity
Рентабельность собственного капитала =
_ чистая прибыль средняя величина собственного капитала
Коэффициенты платежеспособности и структуры капитала (leverage ratios)
В литературе встречаются следующие названия группы рассматриваемых коэффициентов:
- коэффициенты платежеспособности и структуры капитала (Е. С. Стоянова [3] );
- коэффициенты структуры капитала и долгосрочной платежеспособности (Л. А. Бернстайн [5]);
- коэффициенты финансовой устойчивости (В. В. Ковалев [2])
- коэффициенты управления источниками средств (Ю. Бригхем, Л. Гапенски [1])
- leverage ratios (G. W. Gallinger, J. B. Poe [20])
- debt management ratios (H. Levy, M. Sarnat [21]).
Коэффициенты этой группы характеризуют степень защищенности интересов кредиторов и инвесторов, имеющих долгосрочные вложения в имущество фирмы. Они дают представление о способности предприятия погашать долгосрочную задолженность.
1. Коэффициент собственности =
собственный капитал
итог баланса
Коэффициент характеризует соотношение интересов собственников предприятия и кредиторов. Достаточно высокое значение этого коэффициента (порядка 0.60) свидетельствует о стабильном финансовом положении фирмы и положительно оценивается инвесторами и кредиторами.
В примере для года (Х+1):
222.4
742.6
Коэффициент собственности
0.30
2. Коэффициент финансовой зависимости (total debt to equity) =
заемный капитал
собственный капитал
Чем больше значение этого коэффициента, тем выше уровень риска возникновения ситуации, способной привести фирму к банкротству.
В примере:
520.2
222.4
2.34
Коэффициент финансовой зависимости
3. Коэффициент покрытия процентов (interest coverage) =
чистая прибыль + процентные платежи + налог на прибыль
процентные платежи
Коэффициент характеризует степень защищенности кредиторов от невыплаты процентов за предоставленный кредит. По величине коэффициента можно контролировать допустимый уровень снижения прибыли, используемой для выплаты процентов.
В примере:
^ дд 56.0 + 24.8 + 49.0 129.8
Коэффициент покрытия процентов =-248-= 24 8 = 5.23
4. Коэффициент концентрации заемного капитала (debt ratio) =
заемный капитал
все активы
Коэффициент используется как один из показателей финансового рычага. В примере:
520.2
742.6
Коэффициент концентрации заемного капитала
0.70
к собственному
5. Коэффициент, характеризующий отношение долгосрочного долга капиталу (long-tern debt to equity) =
долгосрочный долг
собственный капитал
Коэффициент характеризует структуру капитала фирмы в долгосрочном периоде и является одним из показателей финансового рычага.
В примере:
КОЭФФИЦИЕНТЫ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ И СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА
Таблица 14
| Источник | |||||||
| Е. С. Стоянова [6] | Л. А. Бернстайн [1] | Ю. Бригхем Л. Гапенски [2] |
G. W. Gallinger J. B. Poe [22] |
H. Levy M. Sarnat[23] |
В. В. Ковалев [3] | ||
| 1 | Коэффициент собственности = Г собственный I ^ капитал J |
Коэффициент финансового левереджа = сумма активов акционерный капитал |
Коэффициент концентрации собственного капитала = собственный капитал |
||||
| итог баланса | всего хозяйственных 1 средств (НЕТТО) J |
||||||
| 2 | Коэффициент финансовой зависимости = заемный капитал |
Соотношение заемных средств и всего капитала = заемные средства |
Доля заемных средств = заемные средства сумма активов |
Total debt to equity = Current liabilities + 1 + long-term debt J Shareholders’ equity |
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств = заемный капитал |
||
| Г величина всего акционерного капитала |
|||||||
| собственный капитал | собственный капитал | ||||||
| 3 | Коэффициент защищенности кредиторов (коэффициент покрытия процента) = Г чистая прибыль + '' + проценты + + налог на прибыль |
Коэффициент покрыти процентов = прибыль до налогообложения и ?. уплаты процентов |
я | Коэффициент обеспеченности процентов к уплате = EBIT проценты к уплате |
Interest coverage = EBIT Interest expense |
TIE Ratio = EBIT Interest |
|
| проценты | |||||||
| процентные платежи | |||||||
| 4 | Total debt to assets = I Current liabilities + 1 v + long-term debt J Total assets |
Debt Ratio = total debt total assets |
Коэффициент концентрации заемного капитала = заемный капитал всего хозяйственных средств |
||||
| 5 | Отношение долгосрочной кредиторской задолженности к акционерному капиталу = долгосрочная кредитор-1 ская задолженность J акционерный капитал |
Long-term debt to equity = Long-term debt Shareholders’ equity |
отношение долгосрочного долга 22.8 „ , ,,
---=-= 0.1025 (т.е. 10.25%)
собственный капитал 222.4
Встречающиеся в литературе подходы к оценке платежеспособности и структуры капитала представлены в таблице 14.
Значения коэффициентов, характеризующих финансовое состояние компании в каждый год рассматриваемого трехлетнего периода, приведены в таблице 15.
| Таблица 15 ДИНАМИКА ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ*-1 |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
Устойчивое снижение коэффициентов ликвидности не может не вызывать беспокойства как у акционеров, так и у менеджеров компании. Оно неблагоприятно сказывается на отношении к компании кредиторов и отпугивает инвесторов.
В течение трех лет происходит ухудшение коэффициентов деловой активности:
- коэффициент оборачиваемости активов сократился в 1.82 раза;
- коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности сократился в 1.48 раза, а кредиторской - в 4.18 раза;
Соответственно периоды оборота составили:
- дебиторской задолженности: в году X - 52 дня;
в году (X+1) - 50 дней; в году (X+2) - 77 дней.
- кредиторской задолженности: в году X - 18 дней;
*) Коэффициенты для года Х рассчитывались в предположении, что в течение этого года суммы статей баланса не менялись.
в году (X+1) - 30 дней;
в году (X+2) - 73 дня.
На протяжении всех трех лет происходило сокращение коэффициента оборачиваемости МТЗ (за трехлетний период он сократился в 2.5 раза). Соответственно период оборота запасов составлял:
- в год X - 38 дней;
- в год (X+1) - 49 дней;
- в год (X+2) - 95 дней.
Финансовый цикл ) в рассматриваемые годы был равен:
- в год X - 72 дня;
- в год (X+1) - 69 дней;
- в год (X+2) - 99 дней.
В последний год произошло его существенное увеличение.
Фондоотдача - один из показателей, наиболее интересных для инвесторов - за рассматриваемый период сократилась в 2.4 раза.
В целом отмеченные тенденции изменения коэффициентов деловой активности и связанных с ними показателей свидетельствуют о снижении эффективности функционирования компании.
Рентабельность активов за три года уменьшилась в 2.8 раза.
Значительно сократилась рентабельность реализации, рассчитанная как по чистой прибыли (в 1,5 раза), так и по операционной (в 1.3 раза). Однако рентабельность реализации по валовой прибыли увеличилась с 22.67% в году (X+1) до 28.05% в году (X+2).
Если этот факт рассматривать совместно с фактом снижения коэффициента оборачиваемости запасов, то возникают сомнения относительно правильности учета их стоимости.
Анализ коэффициентов платежеспособности и структуры капитала показывает, что резкое изменение в структуре капитала компании произошло в году (X+1):
- коэффициент собственности по сравнению с годом X уменьшился в 1.5 раза;
- коэффициент финансовой зависимости увеличился в 1.9 раза;
- коэффициент концентрации заемного капитала увеличился в 1.3 раза.
Увеличение доли долга в структуре капитала компании в сочетании со снижением уровня ее деловой активности и рентабельности поставило под угрозу ее платежеспособность и финансовую устойчивость. Об этом свидетельствует непрерывное снижение коэффициента покрытия процента по сравнению с годом X: в 2.1 раза в году (X+1) и в 3.0 раза в году (X+2).
Не может не вызывать тревогу и уменьшение в каждом году собственных оборотных средств (чистого рабочего капитала)**-'. Величина собственных оборотных средств составляла (тыс. долл.):
- в году X - 126.6;
- в году (X+1) - 101.8;
- в году (X+2) - 59.1.
Снижение платежеспособности и финансовой устойчивости компании осложняет ее отношения с кредиторами и делает непривлекательной для потенциальных инвесторов.
Общее заключение о финансовом состоянии компании "Омега"
На протяжении трех лет наблюдается ухудшение финансового положения компании. Несмотря на рост активов (особенно постоянных), эффективность их использования снижается.
Снижаются показатели рентабельности, в частности, уменьшается чистая прибыль и сумма выплачиваемых дивидендов.
Рост доли заемного капитала снижает уровень платежеспособности компании и ее финансовую устойчивость. Как показал анализ денежных потоков, причиной неблагоприятных тенденций в развитии
) Финансовый цикл = период оборота запасов + период оборота дебиторской задолженности -период оборота кредиторской задолженности
) Собственные оборотные средства = оборотный капитал - текущие обязательства
фирмы можно считать излишние инвестиции в основные средства при весьма скромных результатах основной деятельности. Это неизбежно привело к росту как краткосрочных, так и долгосрочных обязательств и к снижению ликвидности баланса.
Для исправления положения все заинтересованные лица (акционеры, кредиторы, потенциальные инвесторы - stakeholders) должны проверить правильность принимавшихся менеджерами решений. В процессе проверки необходимо найти ответ на ряд вопросов, возникших при анализе финансовых документов компании.
Ответ на них может быть дан только после детального анализа основных направлений деятельности
фирмы.
1. Каковы причины низкого уровня запаса наличных денег? Их может быть несколько:
- плохое планирование;
- слишком большая дебиторская задолженность;
- излишек материально-технических запасов;
- инвестиции в постоянные активы.
2. В чем причины роста дебиторской задолженности? Ими могут быть:
- неэффективная политика работы с дебиторами и сбора платежей;
- несписание безнадежной дебиторской задолженности;
- изменение условий продажи;
- изменение объема продажи.
3. В чем причина несоответствия динамики запасов с динамикой продаж? Является ли это средствами плохого планирования?
